Vstoupil na burzu za 450násobek tržeb. Quantinuum přesto ukázal, kdo z kvantové trojky má opravdu problém

Hezká vize budoucnosti má jednu výhodu: dokud ji nikdo nemusí poměřovat tvrdými čísly, vypadá neporazitelně. U kvantových počítačů to fungovalo roky, protože vážná konkurence byla buď v soukromých rukou, nebo příliš malá na srovnávání. To skončilo začátkem června, kdy na Nasdaq vstoupil Quantinuum$QNT a do celého sektoru přinesl něco, co mu dosud chybělo: důvěryhodnou těžkou váhu, vedle které je rázem vidět, kdo z menších hráčů je čím.

Firma vzešlá z fúze kvantové divize Honeywellu$HON a britské Cambridge Quantum nacenila své akcie na 60 dolarů a vybrala 1,68 miliardy dolarů. To z ní udělalo jednu z největších čistě kvantových IPO v historii. První den se akcie otevřely na 68 dolarech, jak popsala CNBC, což firmu poslalo k tržní hodnotě kolem 17,6 miliardy dolarů (zhruba 380 miliard korun).

A přesně tady je ta zajímavá nesrovnalost. Quantinuum působí dospěle, má za sebou silné jméno i státní podíl ve výši 100 milionů dolarů, jenže jeho tržby jsou paradoxně mizivé. V prvním čtvrtletí 2026 vykázal příjmy pouhých 5,2 milionu dolarů, tedy meziroční pokles o 73 procent, a čistou ztrátu 136,6 milionu, jak vyplývá z prospektu firmy citovaného CNBC.

Prestižní jméno za 450násobek tržeb

Při ceně 60 dolarů se akcie Quantinuumu obchodovaly za zhruba 450násobek ročních tržeb. U firmy hluboko ve ztrátě je poměr cena k tržbám hrubé měřítko, protože klasický poměr cena/zisk nedává smysl, dokud žádný zisk není. Jako nástroj na porovnání srovnatelných firem v jednom oboru ale svou roli plní, jak rozebíral Seeking Alpha ještě před úpisem. A aby bylo jasné, jak extrémní to číslo je: i softwarové firmy, které platí za drahé, se obvykle obchodují kolem 10 až 20násobku tržeb. Quantinuum byl při IPO zhruba pětadvacetkrát výš.

Pro investory, kteří už drží IonQ $IONQ, Rigetti Computing $RGTI nebo D-Wave Quantum $QBTS , to znamená jediné: do hry vstoupil prestižní soupeř a poměřovat se s ním bude muset každý z nich. A jak hned uvidíme, ne každý v tom srovnání obstojí stejně.

Rigetti: technologie jede, peněženka mlčí

Rigetti je v téhle sestavě firma s nejhezčím technologickým příběhem a nejtenčí tržní realitou. Za první čtvrtletí 2026 vykázal tržby 4,4 milionu dolarů, tedy zhruba dvojnásobek oproti loňsku. Na účtech přitom sedí pohádkových 569 milionů dolarů v hotovosti a žádný dluh, takže o přežití firmy se v nejbližších letech bát nemusíte.

Problém je jinde. Rigetti právě uvedl do běžné dostupnosti svůj 108qubitový systém Cepheus-1 a získal zakázku na dodávku indické vládní agentuře. Technologicky tedy postupuje. Jenže komercializace za tím vším výrazně zaostává, a v okamžiku, kdy do stejných investorských diskusí vstupuje miliardami oceněný Quantinuum, začíná tenká příjmová základna vypadat jako slabina, ne jako příslib.

Věříme, že Cepheus-1-108Q patří k nejvýkonnějším běžně dostupným gate-based kvantovým počítačům na světě a jako největší modulární systém na trhu je důležitým potvrzením naší chipletové architektury v reálném provozu.

Subodh Kulkarni, generální ředitel Rigetti Computing

Trh navíc dal najevo, že trpělivost má své meze. Akcie Rigetti v polovině června spadly o téměř deset procent, když si investoři vybírali zisky po předchozí rallye. Jak upozornil server FX Leaders, slíbených 100 milionů dolarů pro Rigetti je zatím podmíněných a navázaných na budoucí milníky, takže nadšení rychle vyprchává.

D-Wave: nejzajímavější obrat v sestavě

D-Wave vykázal za první kvartál tržby jen 2,9 milionu dolarů, což je meziroční propad o 81 procent, a akcie za to dostaly naloženo. Kdo se ale zastaví u řádku s tržbami, mine to podstatné.

Objednávky (bookings) totiž ve stejném období vyletěly o závratných 1 994 procent na 33,4 milionu dolarů. Firma uzavřela prodej systému Florida Atlantic University za 20 milionů a dvouletou smlouvu na kvantové výpočty jako službu s firmou z žebříčku Fortune 100. Zbývající nasmlouvané závazky narostly o 563 procent. Jinými slovy: peníze jsou domluvené, jen se ještě nepřeklopily do účetních tržeb.

D-Wave navíc zaujímá v sektoru pozici, kterou nikdo jiný nemá. Po akvizici firmy Quantum Circuits je jediným hráčem provozujícím dvě platformy zároveň, tedy jak kvantové žíhání (annealing), tak gate-model systémy. Annealing má omezený okruh použití, ale na rozdíl od většiny konkurence už dnes řeší reálné optimalizační úlohy.

• Tržby Q1 2026: 2,9 mil. USD (-81 % meziročně)

• Objednávky: 33,4 mil. USD (+1 994 %)

• Hotovost: zhruba 900 mil. USD

• Unikátní výhoda: jediná firma se dvěma technologickými platformami

A právě v těchhle optimalizačních úlohách má D-Wave výhodu, protože sem se Quantinuum se svou technologií iontových pastí přímo nepouští. Pokud se navíc nasmlouvané zakázky během druhé poloviny roku 2026 promění ve skutečné tržby, bude se o D-Wave mluvit úplně jinak.

IonQ: ten, kdo z porovnání vychází nejlíp

A pak je tu IonQ, jméno, které z celého resetu vystupuje v jednoznačně nejsilnější pozici. Tržby za první čtvrtletí stouply o 755 procent na 64,7 milionu dolarů a překonaly střed vlastního výhledu firmy o 30 procent, jak doložilo podání IonQ u SEC. Celoroční výhled pro rok 2026 byl zvednut až na 270 milionů dolarů, backlog objednávek činí 470 milionů a na účtech leží zhruba 3,1 miliardy dolarů v hotovosti.

Výhled tržeb na celý rok zvyšujeme až k 270 milionům dolarů na horní hranici, a to díky silné a rostoucí poptávce po našich kvantových počítačích i komerčnímu dopadu celé naší platformy.

Niccolo de Masi, předseda představenstva a generální ředitel IonQ

Klíčové ale je něco jiného. IonQ a Quantinuum se totiž perou na úplně stejném bojišti. Oba sázejí na technologii iontových pastí (trapped-ion), oba loví podnikové a státní zakázky. A právě proto je pro IonQ srovnání s Quantinuumem spíš výhoda než hrozba: investor obě firmy nevyhnutelně postaví vedle sebe, a jakmile to udělá, IonQ vychází jako levnější vstupenka do té samé sázky.

Čísla to ilustrují názorně. IonQ se obchoduje zhruba za 130 až 180násobek tržeb, Quantinuum při IPO atakoval 450násobek. Tržby IonQ jsou přitom mnohonásobně vyšší, takže za nižší cenovku dostane investor firmu, která už reálně vydělává, ne tu, která se k tomu teprve propracovává. Akcie IonQ se aktuálně pohybují kolem 61 dolarů při tržní kapitalizaci přibližně 23 miliard dolarů, tedy stále výrazně pod loňským maximem nad 84 dolary.

Co IPO Quantinuumu vlastně odhalilo

Příchod Quantinuumu na burzu udělal celému sektoru nepříjemnou službu. Místo aby kvantové akcie zvedl, postavil vedle nich důvěryhodnou těžkou váhu. A vedle takového soupeře je rázem vidět, kdo má za vizí i tržby a kdo prozatím jen slidy a tiskové zprávy.

Rigetti má hotovost a skvělou technologii, ale příjmy nestíhají. D-Wave má překvapivě nabité objednávky a unikátní pozici, jen je zatím nepřetavil v tržby. A IonQ jako jediný kombinuje rychlý růst příjmů s tím, že hraje přesně tu hru, kterou rozjíždí i nový miliardový soupeř. Jestli kvantový sektor čeká fáze, kdy se bude víc dívat na výkazy než na sny, je dnes jasné, kdo je do ní vybavený nejlíp.