Defenzivní, nebo podnikavý: otázka času a nervů, ne odvahy

Většina lidí si myslí, že investoři se dělí na opatrné a odvážné, a že odvážní vydělají víc. Graham to odmítá hned ve čtvrté kapitole. Podle něj se investoři dělí podle jediné věci: kolik času a inteligentní práce jsou ochotni penězům věnovat. Výnos neroste s ochotou riskovat, roste s prací. Kdo pracovat nechce, má být defenzivní, a není na tom nic špatného.

Defenzivní investor chce dvě věci: neudělat velkou chybu a nemuset o penězích přemýšlet. Spokojí se s průměrem trhu, který je mimochodem lepší výsledek, než jakého dosáhne většina lidí i většina profesionálů. Podnikavý investor je ochoten investování věnovat tolik času jako druhému zaměstnání: číst výroční zprávy, hledat přehlížené firmy, čekat roky na správnou cenu. Za to může čekat o něco lepší výsledek než průměr. Může, ne musí.

Mezi tím podle Grahama nic není. Kdo se snaží být napůl podnikavý, tedy vybírat akcie podle tipů a zpráv bez práce, dopadne hůř než oba. A přesně to dělá většina lidí.

Grahamův návod pro defenzivního investora se vejde do čtyř vět a dnes ho lze celý koupit jako jeden produkt. Rozdělte peníze na dvě hromádky, akcie a bezpečné dluhopisy, nikdy méně než čtvrtina a víc než tři čtvrtiny v jedné. V akciové hromádce mějte jen velké, zavedené firmy, ideálně rozložené tak, aby vám žádná jedna nemohla ublížit. Kupujte pravidelně stejnou částku bez ohledu na to, co trh dělá. A jednou za rok se podívejte, jestli poměr hromádek ještě sedí.

V roce 1973 to znamenalo vybrat dvacet až třicet velkých firem a hlídat je. Dnes to znamená levný indexový fond na světové akcie, spořicí účet nebo státní dluhopisy na bezpečnou hromádku a trvalý příkaz. Jason Zweig v komentáři píše, že Graham by indexový fond pro defenzivního investora bez váhání doporučil, a Warren Buffett totéž říká nahlas každý rok.

Defenzivní investor podle Grahama nikdy nesleduje kurzy, nečte předpovědi a nemění strategii podle zpráv. Jeho výhoda je, že nemusí nic dělat, a jeho jediný úkol je tu výhodu nezahodit.

Podnikavý investor začíná tam, kde defenzivní končí, a k tomu přidává práci. Graham mu nabízí tři cesty: kupovat velké firmy ve chvíli, kdy jsou v nemilosti a trh je zavrhl, kupovat menší firmy tak levně, že stojí méně než jejich majetek, a využívat zvláštní situace, jako jsou fúze nebo rozdělení firem. Každá cesta vyžaduje umět číst účetní výkazy, počítat hodnotu firmy a hlavně čekat, někdy roky.

Graham je k podnikavému investorovi upřímný. Sám tak investoval třicet let s výsledkem kolem dvaceti procent ročně, ale říká, že to vyžadovalo celý pracovní život a že většina lidí, kteří se o to pokusí, skončí hůř než průměr trhu, který mohli mít zadarmo. Podnikavý investor nemá být nikdo, kdo chce vydělat víc. Má to být jen ten, koho ta práce baví natolik, že by ji dělal i za průměrný výsledek.

Graham by vám kvíz nedal. Dal by vám otázky, na které si odpovíte sami a upřímně. Tady jsou v podobě tabulky. Pokud vaše odpovědi sedí převážně do levého sloupce, jste defenzivní investor a Grahamův recept pro vás je nahoře. Pokud do pravého, čtěte dál kapitoly 6, 7 a 15 knihy. Pokud napůl, jste defenzivní: napůl podnikavý investor podle Grahama neexistuje.