Co Graham v knize opravdu napsal
Internet Grahamovi připisuje stovky vět, které nikdy nenapsal. Tady je 31 vět, u kterých víme, ve které kapitole jsou, s originálem a s tím, jak se hodí na hypotéku, spoření nebo nabídku od banky. Věty z komentáře Jasona Zweiga jsou označené jako jeho.
O ceně a hodnotě
Cena je to, co dnes někdo nabízí. Hodnota je to, co věc přinese. Graham strávil život vysvětlováním rozdílu.
„Investiční operace je taková, která po důkladném rozboru slibuje ochranu vložených peněz a přiměřený výnos. Operace, které tyto požadavky nesplňují, jsou spekulace.“
An investment operation is one which, upon thorough analysis, promises safety of principal and an adequate return. Operations not meeting these requirements are speculative.
„Investování je nejinteligentnější tehdy, když se nejvíc podobá podnikání.“
Investment is most intelligent when it is most businesslike.
„Akcie se nestává rozumnou investicí jen proto, že ji lze koupit blízko hodnoty majetku firmy.“
A stock does not become a sound investment merely because it can be bought at close to its asset value.
„Zjevné vyhlídky na růst oboru se nemusí promítnout do zjevných zisků pro investory.“
Obvious prospects for physical growth in a business do not translate into obvious profits for investors.
„Bezpečnostní rezerva vždycky závisí na zaplacené ceně.“
The margin of safety is always dependent on the price paid.
O riziku a rezervě
Riziko pro Grahama není kolísání ceny, ale trvalá ztráta. A jediná ochrana proti ní je nakoupit s rezervou.
„Kdybychom měli tajemství rozumného investování shrnout do tří slov, zvolili bychom heslo: bezpečnostní rezerva.“
Confronted with a challenge to distill the secret of sound investment into three words, we venture the motto, MARGIN OF SAFETY.
„Smyslem bezpečnostní rezervy je v podstatě to, že dělá přesný odhad budoucnosti zbytečným.“
The function of the margin of safety is, in essence, that of rendering unnecessary an accurate estimate of the future.
„Rozložení rizika je zavedená zásada konzervativního investování.“
Diversification is an established tenet of conservative investment.
„Otevřená spekulace není nezákonná, nemorální ani (pro většinu lidí) výnosná.“
Outright speculation is neither illegal, immoral, nor (for most people) fattening to the pocketbook.
„Nikdy nemíchejte spekulaci a investování na jednom účtu ani v jedné části svého uvažování.“
Never mingle your speculative and investment operations in the same account, nor in any part of your thinking.
O davu a panu Trhovi
Trh je nálada tisíců lidí. Investor s ní nemusí souhlasit ani se jí bát.
„Každý den vám řekne, jakou má podle něj váš podíl hodnotu, a nabídne vám, že vás za tu cenu vyplatí, nebo vám prodá další podíl.“
Every day he tells you what he thinks your interest is worth and furthermore offers either to buy you out or to sell you an additional interest on that basis.
„Investor, který se nechá strhnout nebo zbytečně znepokojit neodůvodněnými poklesy cen svých akcií, převrací svou základní výhodu v základní nevýhodu.“
The investor who permits himself to be stampeded or unduly worried by unjustified market declines in his holdings is perversely transforming his basic advantage into a basic disadvantage.
„Výkyvy cen mají pro skutečného investora v zásadě jen jeden význam: dávají mu příležitost rozumně nakoupit, když ceny prudce klesnou, a rozumně prodat, když hodně vyrostou. Jindy udělá nejlépe, když na burzu zapomene.“
Basically, price fluctuations have only one significant meaning for the true investor. They provide him with an opportunity to buy wisely when prices fall sharply and to sell wisely when they advance a great deal. At other times he will do better if he forgets about the stock market.
„I inteligentní investor bude nejspíš potřebovat značnou vůli, aby se nepřidal k davu.“
Even the intelligent investor is likely to need considerable will power to keep from following the crowd.
„Prvořadým zájmem spekulanta je předvídat výkyvy trhu a vydělat na nich. Prvořadým zájmem investora je získat a držet vhodné cenné papíry za vhodné ceny.“
The speculator's primary interest lies in anticipating and profiting from market fluctuations. The investor's primary interest lies in acquiring and holding suitable securities at suitable prices.
„Trh je kyvadlo, které se věčně houpe mezi neudržitelným optimismem a neoprávněným pesimismem. Inteligentní investor je realista, který prodává optimistům a kupuje od pesimistů.“
The market is a pendulum that forever swings between unsustainable optimism and unjustified pessimism. The intelligent investor is a realist who sells to optimists and buys from pessimists.
O trpělivosti a předpovědích
Nikdo neví, co trh udělá příští rok. Graham to říká v roce 1949 i v roce 1973 a měl pravdu pokaždé.
„Je absurdní myslet si, že široká veřejnost může někdy vydělat na předpovědích trhu.“
It is absurd to think that the general public can ever make money out of market forecasts.
„Inteligentní investor by měl mít přiměřenou představu o historii burzy, zejména o velkých výkyvech její cenové hladiny.“
The intelligent investor should have an adequate idea of stock-market history, in terms particularly of the major fluctuations in its price level.
„Očekávaný výnos by měl záviset na množství inteligentního úsilí, které je investor ochoten a schopen do svého úkolu vložit.“
The rate of return sought should be dependent, rather, on the amount of intelligent effort the investor is willing and able to bring to bear on his task.
„Dosáhnout uspokojivých investičních výsledků je snazší, než si většina lidí myslí. Dosáhnout vynikajících je těžší, než to vypadá.“
To achieve satisfactory investment results is easier than most people realize; to achieve superior results is harder than it looks.
„Jedna šťastná náhoda nebo jedno mimořádně prozíravé rozhodnutí, a poznáme je vůbec od sebe?, může vydat za víc než celoživotní poctivá práce.“
One lucky break, or one supremely shrewd decision - can we tell them apart? - may count for more than a lifetime of journeyman efforts.
O sobě samém
Největší nepřítel investora není trh ani banka. Je to on sám.
„Hlavním problémem investora, a dokonce jeho nejhorším nepřítelem, bude nejspíš on sám.“
The investor's chief problem - and even his worst enemy - is likely to be himself.
„Viděli jsme mnohem víc peněz vydělat a udržet obyčejné lidi, kteří se k investování povahou hodili, než ty, kterým tato vlastnost chyběla, i když měli rozsáhlé znalosti financí a účetnictví.“
We have seen much more money made and kept by 'ordinary people' who were temperamentally well suited for the investment process than by those who lacked this quality, even though they had an extensive knowledge of finance, accounting, and stock-market lore.
„Mějte odvahu stát za svými znalostmi a zkušeností. Pokud jste z faktů došli k závěru a víte, že váš úsudek je zdravý, jednejte podle něj, i když ostatní váhají nebo nesouhlasí.“
Have the courage of your knowledge and experience. If you have formed a conclusion from the facts and if you know your judgment is sound, act on it - even though others may hesitate or differ.
„Nemáte pravdu ani se nemýlíte proto, že dav s vámi nesouhlasí. Máte pravdu, protože vaše údaje a úvaha jsou správné.“
You are neither right nor wrong because the crowd disagrees with you. You are right because your data and your reasoning are right.
„Investování není o tom porazit ostatní v jejich hře. Je o tom ovládnout sám sebe ve své vlastní hře.“
Investing isn't about beating others at their game. It's about controlling yourself at your own game.
„Nejlepší způsob, jak měřit svůj investiční úspěch, není to, jestli porážíte trh, ale jestli máte finanční plán a disciplínu, které vás pravděpodobně dovedou tam, kam chcete.“
The best way to measure your investing success is not by whether you're beating the market but by whether you've put in place a financial plan and a behavioral discipline that are likely to get you where you want to go.
O fondech a poradcích
Komu platíte a z čeho žije: dvě otázky, které rozhodují víc než výběr akcií.
„Když je důvodem investování vydělat peníze, pak ten, kdo hledá radu, žádá ostatní, aby mu řekli, jak zbohatnout. V té představě je kus naivity.“
If the reason people invest is to make money, then in seeking advice they are asking others to tell them how to make money. That idea has some element of naïveté.
„Slušného, byť nijak oslnivého výsledku může laický investor dosáhnout s minimem úsilí a schopností. Zlepšit tento snadno dosažitelný standard ale vyžaduje mnoho práce a víc než špetku moudrosti.“
A creditable, if unspectacular, result can be achieved by the lay investor with a minimum of effort and capability; but to improve this easily attainable standard requires much application and more than a trace of wisdom.
„Defenzivní investor se musí omezit na akcie významných firem s dlouhou historií ziskového hospodaření a silnou finanční pozicí.“
The defensive investor must confine himself to the shares of important companies with a long record of profitable operations and in strong financial condition.
„Jako základní pravidlo jsme navrhli, aby investor nikdy neměl méně než 25 procent a víc než 75 procent svých prostředků v akciích.“
We have suggested as a fundamental guiding rule that the investor should never have less than 25% or more than 75% of his funds in common stocks.
Odkud ty věty jsou
Které kapitoly stojí za přečtení celé, říká průvodce kapitolami. Jak se ty věty promítají do života, ukazuje dvanáct pouček. A co z nich udělal nejslavnější Grahamův student, najdete v citátech Warrena Buffetta.
Sestavil Milan Charvat, revize Kryštof Jáně (září 2026). Zdroje: Benjamin Graham, The Intelligent Investor, 4. revidované vydání (1973) a komentované vydání s Jasonem Zweigem (HarperBusiness, 2003). Překlady jsou redakční z anglického originálu.