1. ÚvodČíst celou

   Úvod: Co kniha slibuje

   Graham hned na začátku říká, co kniha není: návod, jak porazit trh. Slibuje něco skromnějšího a užitečnějšího: jak neudělat velké chyby a jak si nastavit pravidla, která přežijí vlastní nálady. A varuje, že největší nepřítel investora bude on sám.

   Co si odnést. Slušný výsledek zvládne každý s minimem úsilí, nadprůměrný jen málokdo s obrovským.

   Komentář Zweiga. Zweig v komentáři vysvětluje, proč kniha z roku 1949 platí i po internetové bublině: lidé se nemění, mění se jen jména firem.

2. Kapitola 1Číst celou

   Investor a spekulant

   Definice, na které stojí celá kniha: investice slibuje po důkladném rozboru ochranu peněz a přiměřený výnos, všechno ostatní je spekulace. Graham spekulaci nezakazuje, jen chce, aby ji člověk uměl poznat a nikdy ji nemíchal s investováním. Pak popisuje, co může realisticky čekat defenzivní a co podnikavý investor.

   Co si odnést. Pokud neumíte říct, proč věc vlastníte, je to sázka.

   Komentář Zweiga. Komentář přidává příběhy z roku 1999, kdy lidé kupovali internetové akcie za deset minut denně a říkali tomu investování.

3. Kapitola 2Přelistovat

   Investor a inflace

   Proč hotovost a dluhopisy nejsou bezpečné, když ceny rostou, a proč akcie nejsou spolehlivá pojistka proti inflaci v každém jednotlivém roce. Graham radí mít část majetku v obojím a nespoléhat na žádnou jednu záchranu.

   Co si odnést. Peníze na účtu mizí pomalu a neviditelně, ale mizí.

   Komentář Zweiga. Zweig doplňuje data do roku 2002 a nástroje, které v roce 1973 neexistovaly, například dluhopisy vázané na inflaci.

4. Kapitola 3Přelistovat

   Sto let historie trhu

   Procházka americkou burzou od roku 1871 do roku 1972 po desetiletích: kdy trh rostl, kdy padal a co se z toho dá vyčíst. Kapitola končí varováním, že v roce 1972 je trh draho a dalších deset let nebude jako minulých deset. Pak přišel rok 1973.

   Co si odnést. Po každém dlouhém růstu přišel propad a po každém propadu růst, jen nikdo nevěděl kdy.

   Komentář Zweiga. Zweigův komentář ke kapitole 3 je jeden z nejlepších v knize: ukazuje, jak stejné varování platilo v roce 1999.

5. Kapitola 4Číst celou

   Základní strategie defenzivního investora

   Pravidlo dvou hromádek: nikdy méně než čtvrtina a víc než tři čtvrtiny v akciích, zbytek v bezpečných dluhopisech, nejjednodušeji půl na půl. Graham vysvětluje, že poměr neurčuje věk ani odvaha, ale to, kolik práce chcete investování věnovat.

   Co si odnést. Výnos neroste s ochotou riskovat, ale s množstvím inteligentní práce.

6. Kapitola 5Číst celou

   Defenzivní investor a akcie

   Čtyři pravidla pro člověka, který nechce investování věnovat čas: dostatečné rozložení, jen velké a zavedené firmy s dlouhou historií dividend, rozumná cena a pravidelné nákupy stejné částky. Graham tu popisuje to, čemu se dnes říká pravidelné investování.

   Co si odnést. Nudné, velké, zavedené a pravidelně. Pro většinu lidí je to celý návod.

7. Kapitola 6Přelistovat

   Podnikavý investor: čeho se vyvarovat

   Než Graham řekne, co má podnikavý investor dělat, vyjmenuje, co dělat nemá: kupovat podřadné dluhopisy kvůli vyššímu úroku, nové emise, cizí dluhopisy a cokoli, co se právě prodává s velkou reklamou.

   Co si odnést. Nejdřív seznam toho, co nekupovat. Až pak seznam toho, co ano.

8. Kapitola 7Přelistovat

   Podnikavý investor: co dělat

   Tři cesty pro člověka ochotného pracovat: kupovat velké firmy, když jsou v nemilosti, kupovat firmy pod hodnotou jejich majetku a využívat zvláštní situace jako fúze. Graham přiznává, že žádná z nich není snadná a většina lidí by měla zůstat defenzivní.

   Co si odnést. Podnikavý investor kupuje, co ostatní právě zavrhli, a ví přesně proč.

9. Kapitola 8Číst celou

   Investor a výkyvy trhu

   Nejslavnější kapitola knihy. Pan Trh, společník, který vám každý den nabízí jinou cenu a kterého nemusíte poslouchat. Proč je nesmysl předpovídat trh, proč kolísání cen je pro investora příležitost a ne riziko a proč největší výhodu obyčejného člověka, možnost nedělat nic, většina lidí promarní.

   Co si odnést. Cenu nabízí pan Trh, hodnotu určuje firma. Obchodujte s ním jen, když nabízí nesmysl.

   Komentář Zweiga. Zweigův komentář ke kapitole 8 je o psychologii: proč mozek reaguje na propad jako na hada v trávě a jak si napsat pravidla, která v panice přebijí instinkt.

10. Kapitola 9Číst celou

    Investování do fondů

    Rozbor fondů: většina po poplatcích zaostává za trhem a ty, které jeden rok vynikají, bývají další rok průměrné. Graham radí vybírat podle nákladů a chování správce, ne podle minulých výnosů.

    Co si odnést. Výnos fondu je odhad, poplatek je jistota.

    Komentář Zweiga. Zweig popisuje, jak vypadá dobrý fond, a proč se v roce 2003 dal celý Grahamův recept koupit jako jeden levný indexový fond.

11. Kapitola 10Číst celou

    Investor a jeho poradci

    V žádném jiném oboru lidé nečekají, že jim někdo za malý poplatek řekne, jak zbohatnout. Graham rozebírá, co může investor od poradce, banky a makléře chtít a co ne, a proč každý slib nadprůměrného výnosu má být varováním.

    Co si odnést. Dobrý poradce hlídá, abyste nedělali hlouposti. Neslibuje výnos.

    Komentář Zweiga. Zweig přidává seznam otázek, které položit poradci před podpisem, včetně té nejdůležitější: z čeho žijete.

12. Kapitola 11Přeskočit

    Analýza cenných papírů pro laika

    Jak se dívat na čísla firmy: zisky, dluhy, dividendy, cena proti zisku. Graham to vysvětluje bez vzorců, ale stejně je to kapitola pro člověka, který chce vybírat jednotlivé akcie.

    Co si odnést. Firma je pekárna: co vydělá, co dluží a co zbude majiteli.

13. Kapitola 12Přeskočit

    Co je třeba vědět o zisku na akcii

    Jak firmy kouzlí s vykázaným ziskem a proč se na jediné číslo za jeden rok nedá spolehnout. Graham radí dívat se na průměr za sedm až deset let.

    Co si odnést. Jedno číslo za jeden rok nic neznamená. Průměr za deset let ano.

14. Kapitola 13Přeskočit

    Srovnání čtyř firem

    Graham vezme čtyři firmy z roku 1970 a ukazuje, jak vypadá drahá a levná akcie vedle sebe. Firmy dávno neexistují, princip platí.

    Co si odnést. Kapitola je cvičení z dobové analýzy, ne návod pro dnešek.

15. Kapitola 14Přelistovat

    Výběr akcií pro defenzivního investora

    Sedm kritérií pro člověka, který chce mít pár jednotlivých akcií, ale nechce o nich přemýšlet: velikost, finanční síla, dvacet let dividend, růst zisku, rozumná cena proti zisku i proti majetku. Dnes se tomu říká Grahamova kritéria a dají se ověřit v každém screeneru.

    Co si odnést. Velká, zdravá, zisková, dividendová, levná. Kdo tohle nesplňuje, do defenzivního portfolia nepatří.

16. Kapitola 15Přeskočit

    Výběr akcií pro podnikavého investora

    Jak hledat firmy, které trh přehlíží: malé, nudné, pod hodnotou majetku. Graham tu popisuje i vlastní výsledky a přiznává, že metoda funguje, jen když ji člověk vydrží dělat roky.

    Co si odnést. Levné firmy se hledají tam, kam se nikdo nedívá, a vyžadují trpělivost.

17. Kapitola 16Přeskočit

    Konvertibilní dluhopisy a opční listy

    Nástroje, které slibují to nejlepší z akcií i dluhopisů a obvykle dodají to nejhorší z obojího. Nejtechničtější kapitola knihy.

    Co si odnést. Když něco slibuje výhody obojího, zaplatíte za to nevýhodami obojího.

18. Kapitola 17Přelistovat

    Čtyři poučné příběhy

    Čtyři firmy ze šedesátých let, které rostly, půjčovaly si, slučovaly se a zkrachovaly. Jména nikomu nic neřeknou, průběh je stejný jako u každé bubliny od té doby.

    Co si odnést. Firma, která roste jen díky dluhům a nákupům jiných firem, jednou spadne.

    Komentář Zweiga. Zweig ke každému příběhu přidává jeho dvojče z let 1999 až 2001, aby bylo vidět, že se nezměnilo nic.

19. Kapitola 18Přeskočit

    Srovnání osmi dvojic firem

    Osm dvojic firem s podobným jménem nebo oborem, ale opačným osudem. Graham na nich ukazuje, jak trh platí za módu a přehlíží nudné zisky.

    Co si odnést. Trh miluje příběhy a nudí se u čísel. Investor má dělat opak.

20. Kapitola 19Přeskočit

    Akcionáři a vedení firem: dividendy

    Co má akcionář chtít od vedení firmy a proč by měl být důraznější. A dividendová politika: kdy má firma zisk vyplácet a kdy nechat v podniku.

    Co si odnést. Dividenda je jediný zisk, který vám nikdo nemůže vzít zpět.

21. Kapitola 20Číst celou

    Bezpečnostní rezerva jako ústřední myšlenka

    Kdyby měl Graham shrnout investování do tří slov: bezpečnostní rezerva. Most stavěný na těžší náklaďáky, než po něm jezdí. Rezerva nemá zajistit, že budete mít pravdu, ale že přežijete, když ji mít nebudete. Kapitola končí větou, že investování je nejchytřejší, když je nejvíc podobné podnikání.

    Co si odnést. Kupujte tak levně, aby vám špatný odhad neublížil. To je celé tajemství.

    Komentář Zweiga. Zweig v komentáři vysvětluje rezervu na příkladu internetové bubliny a shrnuje celou knihu do jedné stránky.

22. DoslovČíst celou

    Doslov

    Graham na dvou stránkách popisuje jednu investici, která jeho fondu vydělala víc než všechny ostatní za dvacet let dohromady, a přiznává, že to bylo částečně štěstí. Nejmenuje ji, dnes se ví, že šlo o pojišťovnu GEICO.

    Co si odnést. I nejlepší investor světa přiznává, že jeden šťastný tah může znamenat víc než celý život práce.

Sestavil Milan Charvat, revize Kryštof Jáně (září 2026). Zdroje: Benjamin Graham, The Intelligent Investor, 4. revidované vydání (1973) a komentované vydání s Jasonem Zweigem (HarperBusiness, 2003), podle kterého jsou číslovány kapitoly. Shrnutí jsou redakční a vlastními slovy, knihu nenahrazují.