Kopírovat slavné investory se nevyplácí. Kdo následoval Buffetta v Paramountu, prodělal 60 %

Každé čtvrtletí se opakuje stejný rituál. V polovině února, května, srpna a listopadu vyjdou hlášení velkých investorů a titulky oznamují: Buffett koupil, Ackman prodal, Burry sází proti trhu. Tisíce drobných investorů podle toho ten den kliknou na "koupit". Vypadá to jako jízda na vlně těch nejlepších. V praxi je to jízda na vlně, která už dávno proběhla.

45 dní staré zprávy

Správci peněz nad 100 milionů dolarů musí americké komisi pro cenné papíry hlásit své akciové pozice na formuláři 13F do 45 dnů po konci každého čtvrtletí. To znamená, že nákup z 2. ledna uvidíte nejdřív v polovině května. Mezitím mohl fond pozici zdvojnásobit, nebo ji celou prodat. Formulář ukazuje jen stav k poslednímu dni čtvrtletí, ne cenu, za kterou se nakupovalo, ani to, co se stalo potom.

A nehlásí se všechno. Krátké pozice (sázky na pokles) v hlášení nejsou vůbec. A když má velký investor dobrý důvod, může požádat o utajení. Berkshire Hathaway $BRK.B tak skoro rok potichu skupovala pojišťovnu Chubb a trh se o podílu za 6,7 miliardy dolarů dozvěděl až v květnu 2024, když už bylo nakoupeno. Akcie ten den poskočila o 10 %. Vydělala na tom Berkshire, ne ti, kdo ji chtěli kopírovat.

Paramount: koupě s Buffettem, prodej bez něj

V polovině května 2022 vyšlo hlášení Berkshire za první čtvrtletí a v něm nová pozice: necelých 69 milionů akcií Paramount Global $PARA za víc než 2,6 miliardy dolarů. Akcie na to ten den vyskočila o 15 % na zhruba 32 dolarů. Kdo chtěl "kupovat s Buffettem", kupoval tady.

Co následovalo, vidí každý v grafu. Streamingové ztráty, propad reklamy, škrt dividendy. Berkshire začala pozici potichu prodávat na konci roku 2023 a zbytek vyprodala v prvním čtvrtletí 2024, kdy se akcie pohybovala kolem 12 dolarů. Kopírující investor se o tom dozvěděl až v květnu 2024, dva roky po nákupu, s minus 60 %.

"Bylo to stoprocentně moje rozhodnutí, prodali jsme to všechno a prodělali jsme na tom docela dost peněz."

Warren Buffett, předseda Berkshire Hathaway, na valné hromadě v Omaze, 4. května 2024

Pro Berkshire byl Paramount zlomek portfolia a ztráta pár miliard z více než 300 miliard v akciích. Pro drobného investora, který na doporučení "kup co Buffett" dal do jedné akcie pětinu úspor, to byl jiný příběh. Stejná chyba, úplně jiné následky.

Netflix: Ackman stihl prodat, jeho fanoušci ne

Bill Ackman z Pershing Square oznámil v lednu 2022, že po propadu akcií koupil přes 3 miliony akcií Netflixu $NFLX za zhruba 1,1 miliardy dolarů. Cena tehdy byla kolem 360 dolarů a protože Ackman nákup zveřejnil sám v dopise investorům, tisíce lidí ho následovaly okamžitě.

O tři měsíce později Netflix oznámil první úbytek předplatitelů za deset let a akcie během jediného dne spadla o 35 % na 226 dolarů. Ackman ještě ten den prodal všechno se ztrátou přes 430 milionů dolarů.

"Jedním z našich poučení z minulých chyb je jednat okamžitě, když ztratíme důvěru ve schopnost předpovídat budoucnost firmy s dostatečnou mírou jistoty."

Bill Ackman, zakladatel Pershing Square, v dopise akcionářům z 20. dubna 2022

Kdo kopíroval nákup, kopíroval i ztrátu 37 %. Ale kdo chtěl kopírovat prodej, měl smůlu dvakrát. Ackman prodal během hodin, běžný investor se to dozvěděl z médií večer. A ten, kdo spoléhal jen na čtvrtletní hlášení, by viděl nákup Netflixu v květnu 2022, tedy měsíc po tom, co už byl prodaný. Nakoupil by pozici, kterou její autor dávno neměl.

Proč to nefunguje ani u nejlepších

Není to tím, že by Buffett nebo Ackman byli špatní investoři. Jejich dlouhodobé výsledky jsou výjimečné. Kopírování selhává ze tří strukturálních důvodů, které s kvalitou investora nesouvisí:

• Jiná cena. Velký fond nakupuje týdny, často při propadech, a jeho průměrná cena je jinde, než kde je akcie v den zveřejnění. Paramount po oznámení poskočil o 15 %. Kopírující investor začíná s handicapem, který mívá původní investor jako polštář.

• Jiná logika. Berkshire drží desítky miliard v hotovosti a pojišťovací byznys, který jí generuje peníze na nákupy v krizi. Pozice za 2,6 miliardy je pro ni experiment. Pro portfolio za 300 000 Kč je stejná pozice sázka na jednu kartu.

• Jiné informace o prodeji. Nákup se dozvíte s 45denním zpožděním, prodej se zpožděním stejným. Mezi tím jste ve tmě. A právě načasování prodeje je to, v čem se velcí investoři od malých liší nejvíc.

Kdo chce z práce velkých investorů opravdu těžit, má jednodušší cestu: koupit přímo jejich fond. Akcie Berkshire Hathaway jsou na burze a dávají přesně to, co Buffett dělá, včetně hotovosti, pojišťoven a načasování prodejů. Totéž platí pro Pershing Square Holdings, které se obchoduje v Londýně a Amsterdamu. Investor tak dostane výsledek bez zpoždění a bez toho, aby kopíroval pozice, které už neexistují.

Hlášení 13F mají jeden dobrý účel: ukazují, jak profesionálové přemýšlejí a kam se dívají. Jako seznam nákupů jsou k ničemu. Paramount i Netflix stály za to prostudovat. Nestály za to koupit jen proto, že je koupil někdo slavný.