AI je téměř jistě bublina, přeživší firmy ale povedou trh desítky let, říká miliardář Ken Griffin

20. října v New Yorku: „téměř jistě bubliny“ a zároveň zlatá éra

Ken Griffin založil fond Citadel v roce 1990 a podle žebříčku LCH Investments vydělal svým klientům víc než kterýkoli jiný hedgeový fond v historii. Když tedy 20. října 2026 na vlastní konferenci Future of Global Markets v New Yorku řekl reportérce Bloombergu, že v umělé inteligenci jsou „téměř jistě bubliny“, titulky obletěly svět.

Jenže Griffin tím nevyzýval k prodeji. Ve stejném rozhovoru dodal, že každá zásadní proměna ekonomiky je s bublinou propojená a že pro zakladatele firem jde o zlatou éru. Varování a nadšení v jedné větě - právě to je na jeho výroku nejzajímavější.

V tomto okamžiku jsou tu téměř jistě bubliny. Každá radikální proměna naší ekonomiky je obvykle s bublinou propojená.

Ken Griffin, zakladatel a CEO fondu Citadel, rozhovor pro Bloomberg na konferenci Future of Global Markets, 20. října 2026

Čipy jako letenky: když létá víc letadel než cestujících, cena padá

Nejsrozumitelnější část Griffinova varování se týká grafických čipů (GPU), na kterých běží modely jako ChatGPT a kolem nichž se točí největší peníze. Griffin je přirovnal k sedadlům v letadle. Prázdné sedadlo stojí aerolinku skoro stejně jako obsazené, takže i letenka prodaná za 20 dolarů je pro ni výdělek. Dokud je cestujících víc než sedadel, ceny drží. Jakmile létá víc letadel, než je lidí, ceny se zřítí.

U čipů to podle něj funguje stejně: provoz už nakoupeného čipu stojí málo, a kdo ho má, bude ho pronajímat i hluboko pod dnešní cenou, jen aby nestál ladem. Griffin připomněl optické kabely kolem roku 2000 - telekomunikační firmy jich položily mnohem víc, než trh potřeboval, a cena přenosu dat se propadla. Otevřeně se také ptal, jestli pět a šest let staré čipy budou za pár let vydělávat tolik, kolik se dnes počítá.

Peníze ve hře jsou obrovské. Američtí technologičtí giganti mají podle agentury Reuters v roce 2026 utratit za výstavbu AI infrastruktury přes 700 miliard dolarů. A trh už začíná být nervózní: dluhopisy firmy CoreWeave ($CRWV), která pronajímá výpočetní výkon na čipech Nvidie a nakupuje je na dluh, se 14. října 2026 obchodovaly s výnosem přes 16 % - to je úroveň, kterou investoři obvykle spojují s firmami v nouzi. Akcie CoreWeave ten den spadly o víc než 15 %.

Riziko tedy podle Griffina nemíří na samotnou technologii, ale na ty, kdo na ni staví a půjčují si na to: výrobce čipů, datová centra a jejich věřitele.

„Kéž bych si nechal akcie Amazonu“: přeživší vedou trh desítky let

Proč tedy neříká „prodávejte“? Protože si pamatuje rok 2000. Tehdy se podle něj obchodovaly firmy s „fantaskními“ obchodními modely, a když bublina praskla, tisíce z nich zmizely. Jenže firmy, které tu zkoušku přežily - Amazon ($AMZN), Microsoft ($MSFT) nebo pozdější Alphabet ($GOOGL) - pak trhu vládly dalších 25 let.

Firmy, které jsou na druhé straně té bubliny, jsou lídry trhu na desítky let dopředu. Jen si přeju, abych si v tu chvíli nechal své akcie Amazonu.

Ken Griffin, zakladatel a CEO fondu Citadel, rozhovor pro Bloomberg, 20. října 2026

Pro drobného investora z toho plyne nepříjemná věc: bublina a dlouhodobý vítěz se nevylučují, ale rozpoznat předem, která firma přežije, neuměl v roce 2000 ani Griffin. Internet byl podle něj skvělá technologie, přesto prodal akcie firmy, která se stala jedním z největších vítězů v historii burzy.

Citadel Securities 24. října: trh nemá prostor pro chybu

Čtyři dny po Griffinovi přišlo z téže skupiny druhé, ostřejší varování. Nohshad Shah, šéf prodeje dluhopisů pro Evropu, Blízký východ a Afriku v Citadel Securities, napsal 24. října 2026 komentář s názvem A Narrow Margin of Safety, tedy „úzký prostor pro chybu“. Prudký výprodej akcií v říjnu podle něj ukazuje, že investoři už nechtějí automaticky věřit, že mimořádné výdaje přinesou mimořádné zisky.

Shah popsal tři rizika, která se sbíhají naráz:

• Pochybnosti o návratnosti: firmy utrácejí stovky miliard dolarů, ale zisky z AI zatím takové nejsou.

• Politický odpor proti datovým centrům: Američané se bouří proti stavbám, které zdražují elektřinu.

• Dražší financování a energie: vyšší výnosy dluhopisů a ropa Brent nad 117 dolary za barel zvedají náklady celé ekonomice.

Bloomberg k tomu 26. října doplnil, že ukazatele rizika na úvěrovém trhu jsou nejvýš za více než rok. Shahova pointa zní, že pokles akcií by trh unesl, ale dlouhodobé zastavení investic by ohrozilo růst, zisky firem i bohatství domácností, na kterých americká ekonomika poslední roky stojí. A protože je na AI navázaná tak velká část ekonomiky i burzy, „zbývá jen velmi málo prostoru pro chybu“.