Musk slibuje datacentra na oběžné dráze. Analytici tvrdí, že SpaceX má poloviční hodnotu

Večírek na Manhattanu a vize ze sci-fi

Ve čtvrtek večer proměnil Elon Musk sídlo banky JPMorgan Chase na Manhattanu v pódium pro jednu z nejodvážnějších prodejních prezentací poslední doby. Šéf JPMorgan Jamie Dimon mu položil prostou otázku: proč musí jeho raketová firma SpaceX na burzu zrovna teď? Muskova odpověď zněla jako scénář k filmu - hotely na Měsíci, lidský život na Marsu a datacentra umělé inteligence obíhající kolem Země, jak popsalo Yahoo Finance.

Dimon Muska uvítal slovy, že je "Edison naší doby", a banka přenášela debatu do 90 svých poboček. V sále sedělo 350 investorů včetně Muskovy matky Maye. Celý večer měl jediný cíl - rozproudit poptávku po akciích, které mají za pár dní přepsat historii.

Myslím, že ze Země dokážeme zvládnout zhruba jeden terawatt vesmírného výpočetního výkonu pro AI ročně. Z Měsíce ale 1000 terawattů nebo i víc.

Elon Musk, generální ředitel SpaceX

Proč jde o IPO, jaké tu ještě nebylo

Čísla jsou vskutku astronomická. SpaceX chce prodat 555,6 milionu akcií po 135 dolarech, čímž získá rovných 75 miliard dolarů. Při této ceně dosáhne firma valuace zhruba 1,75 bilionu dolarů (plně naředěná dokonce přes 1,8 bilionu), jak uvádí SpaceNews. Obchodovat se začne 12. června na Nasdaqu pod tickerem SPCX.

Pro představu: dosavadní rekord drží saúdskoarabský ropný gigant Aramco, který v roce 2019 při vstupu na burzu vybral 29,4 miliardy dolarů. Musk tedy chce tuhle metu překonat víc než dvaapůlkrát. Na transakci se podílí 23 bank v čele s Goldman Sachs a Morgan Stanley.

Musk investorům vysvětlil, že SpaceX je z hlediska cash flow v plusu zhruba od roku 2014. Dosavadní investiční kola sloužila hlavně k vyplacení zaměstnanců a stávajících investorů, ne k získávání nového kapitálu. Teď se ale firma žene do mnohem nákladnější fáze - chce vyslat 100 000 nových satelitů, rozšířit Starlink a postavit zmíněná datacentra ve vesmíru.

Co se skrývá za vizí

Tady se vyplatí zpozornět. Zatímco Musk maloval obraz tisíců terawattů výpočetního výkonu z Měsíce, účetní výkazy vyprávějí výrazně střízlivější příběh. SpaceX loni prodělala 4,94 miliardy dolarů při tržbách 18,7 miliardy dolarů, a to navzdory tomu, že rok předtím vykázala zisk 791 milionů dolarů, jak vyplývá z dokumentů podaných u SEC.

Jediná část firmy, která spolehlivě vydělává, je satelitní internet Starlink. Ten v posledním kvartálu přinesl 3,26 miliardy dolarů, tedy zhruba 69 procent všech tržeb. Naopak raketový segment skončil v provozní ztrátě 619 milionů dolarů a divize umělé inteligence prodělala kolem 2,5 miliardy dolarů. Právě xAI, kterou Musk do SpaceX vložil letos v únoru, je terčem největší kritiky.

Domníváme se, že firma byla výrazně přeceněná a investoři budou mít možnost nakoupit akcie za atraktivnější ceny až po IPO.

Nicolas Owens, analytik Morningstar

Bilionový spor o cenu

Ne všichni na Wall Street totiž Muskově matematice věří. Ratingová agentura Morningstar zahájila pokrytí SpaceX a došla k závěru, který se cílové ceně doslova vysmívá: férová hodnota firmy je podle ní jen 780 miliard dolarů, tedy ani ne polovina toho, co Musk požaduje, upozorňuje Yahoo Finance. Analytik Nicolas Owens ocenil samotné raketové a satelitní podnikání zhruba na 611 miliard dolarů a k umělé inteligenci připočetl podle pravděpodobnosti dalších 170 miliard.

Při cílové valuaci by se SpaceX obchodovala kolem 94násobku ročních tržeb. Pro srovnání, Nvidia, jedna z nejziskovějších technologických firem světa, se obchoduje zhruba na 22násobku. Owens navíc nepovažuje Muskův chatbot Grok za jednoho z lídrů v oboru a samotnou xAI označuje za "hmatatelné riziko ničení hodnoty".

Valuace 1,75 bilionu dolarů by SpaceX postavila na 67násobek tržeb, tedy trojnásobek toho, na čem se obchoduje Nvidia.

Dan Coatsworth, šéf trhů v AJ Bell

Na opačném pólu stojí Cathie Woodová a její fond ARK Invest, podle kterého může SpaceX do roku 2030 dosáhnout hodnoty 2,5 bilionu dolarů. Cílovou cenu IPO Woodová označuje za "podloženou věrohodnou trajektorií" pro Starlink, Starship a vesmírnou AI dohromady.

Sázka, která vychází jen v sedmi procentech

Celý spor se nakonec točí kolem jediné věci - vesmírných datacenter. Tedy technologie, která zatím neexistuje. Owens připouští, že na valuaci 1,3 bilionu dolarů by se SpaceX dostat mohla, ale šanci na takový scénář odhaduje jen na 7 procent. A právě v něm by firma musela uspět s datovými centry na oběžné dráze.

Muskovi přitom nelze upřít, že už mnohokrát dokázal věci, kterým zprvu nikdo nevěřil. SpaceX v roce 2025 zvládla 167 úspěšných startů a snížila náklady na vynesení nákladu na oběžnou dráhu o víc než 95 procent. Otázka pro investory ovšem nezní, jestli Musk umí stavět rakety. Zní, jestli jsou ochotni zaplatit dnešní cenu za hotely na Měsíci, které možná nikdy nevzniknou.