SAP za měsíc vyrostl o 15,5 %, poprvé utržil za čtvrtletí přes 10 miliard eur

29. ledna propad o 16 %, 21. října rekordních 10,27 miliardy eur

Ve čtvrtek 29. ledna 2026 zveřejnil SAP ($SAP.DE) výhled cloudových tržeb na rok 2026. Trh čekal víc a akcie se během jediného dne propadla o více než 16 %, nejvíc od října 2020. Propad strhl i americké softwarové firmy: ServiceNow ztratil 11 %, Salesforce 7 % a index softwarových firem v rámci S&P 500 spadl o 8,7 % na nejnižší úroveň za devět měsíců. Analytici podle agentury Reuters mluvili o tom, že se oceňuje scénář „software je mrtvý".

Všechny tyhle softwarové akcie si vedou hrozně, protože trh podle nás tak trochu oceňuje nejhorší scénář: že software je mrtvý, protože ho rozvrací AI.

Adam Turnquist, hlavní technický stratég LPL Financial, 29. ledna 2026

O devět měsíců později, 21. října 2026, stejná firma oznámila, že poprvé v padesátileté historii utržila za jedno čtvrtletí přes 10 miliard eur, přesně 10,27 miliardy (zhruba 250 miliard korun), o 13 % víc než před rokem. Akcie za měsíc přidala 15,5 %, za tři měsíce 42,4 %.

Firma z Walldorfu, kterou potkáte v účtárně: cloud roste o 26 %, starý software ubývá

Nástroje SAP si málokdo kupuje domů, ale ve velkých firmách je potkává skoro každý: řídí účetnictví, sklady, nákup, fakturaci i výplaty. Firma z německého Walldorfu je největší evropský výrobce softwaru a její systémy běží ve Škodě Auto, v ČEZu i v bankách.

Klíčem k pochopení dnešních čísel je přechod od jednorázových licencí k předplatnému v cloudu. Zákazník už nekupuje software jednou a navždy, ale platí každý měsíc za to, že mu ho SAP provozuje a aktualizuje. Ve třetím čtvrtletí 2026 to vypadalo takto:

• cloudové tržby 6,67 miliardy eur, růst o 26 %

• příjmy z podpory starého softwaru 2,43 miliardy eur, pokles o 5 %

• prodej klasických licencí 147 milionů eur, pokles o 9 %

• už nasmlouvaný cloudový byznys na příštích 12 měsíců 24,1 miliardy eur, růst o 28 %

Na obavy z umělé inteligence odpověděl SAP vlastním asistentem Joule a vizí „autonomního podniku", kde AI agenti vyřizují objednávky nebo uzávěrky sami. Podle čtvrtletní zprávy firmy zákazníci na tyto nástroje přecházejí a cloudový růst ve třetím čtvrtletí zrychlil proti druhému.

Provozní zisk 3,03 miliardy eur, dividenda 2,50 eura a zpětný odkup za 10 miliard

Provozní zisk (non-IFRS) stoupl o 18 % na 3,03 miliardy eur, marže se zvedla na 29,5 % a volný peněžní tok vyrostl o 36 % na 1,72 miliardy eur. Zisk na akcii podle účetních pravidel IFRS činil 1,96 eura.

Poprvé SAP překročil 10 miliard eur celkových čtvrtletních tržeb a 3 miliardy eur provozního zisku (non-IFRS), což odráží sílu a škálovatelnost našeho obchodního modelu.

Dominik Asam, finanční ředitel SAP, čtvrtletní zpráva z 21. října 2026

Akcionář z toho dostává dvě věci. Dividendu 2,50 eura na akcii za rok 2025, vyplacenou v květnu 2026, což při dnešní ceně znamená výnos 1,2 %; firma na ni dává 36 % zisku. A zpětné odkupy: v lednu 2026 SAP spustil program za až 10 miliard eur do konce roku 2027 a podle tiskové zprávy k 30. září odkoupil 25,2 milionu akcií za 4,2 miliardy eur při průměrné ceně 164,79 eura. Firma tedy nakupovala vlastní akcie o 50 eur levněji, než stojí dnes.

Výhled na celý rok 2026 firma potvrdila: cloudové tržby u horního okraje pásma 25,8 až 26,2 miliardy eur, provozní zisk 11,8 až 12,2 miliardy a volný peněžní tok kolem 10 miliard eur.

Nákupy Dremio a Prior Labs, konec sporu s Bruselem a 24 doporučení k nákupu

Odkud se vzal obrat o 42 % za tři měsíce? V červenci 2026 SAP dokončil koupi datové platformy Dremio a německého startupu Prior Labs, který staví AI modely pro tabulková data, tedy přesně ten typ dat, s nimiž účtárny pracují. V říjnu přidal dohodu o koupi TechWolf, platformy pro analýzu dovedností zaměstnanců. Trh to četl jako důkaz, že SAP umělou inteligenci nekupuje jen do prezentací.

Pomohlo i to, že 9. července 2026 Evropská komise přijala závazky SAP a uzavřela antimonopolní vyšetřování jeho servisních praktik bez pokuty. V srpnu doporučovalo akcii k nákupu všech 24 analytiků, kteří ji sledují, čtyři radili držet a nikdo prodat. Po říjnových výsledcích zvedla BMO Capital cílovou cenu ze 177 na 235 dolarů.

Cena 216 eur a stále v minusu

Po takové jízdě stojí akcie 216,2 eura a za jedno euro ročního zisku platíte 31 eur (P/E 31,3). Zároveň je akcie pořád 12 % pod ročním maximem 244,3 eura a za celý rok 11 % v minusu: kdo kupoval v říjnu 2025, stále prodělává.

Sama firma varuje, že růst cloudových tržeb ve čtvrtém čtvrtletí zpomalí z 25 na zhruba 23 % a že příjmy z podpory starého softwaru budou v příštích letech ubývat rychleji, jak zákazníci přecházejí do cloudu. Dva dny po výsledcích akcie na burze Xetra mírně klesla, 23. října zavírala na 212,60 eura.

Další zkouška přijde na začátku roku 2027 s výsledky za celý rok 2026 a výhledem na rok 2027. Přesně takový výhled 29. ledna 2026 poslal akcii o 16 % dolů.