Akcie CSG je 58 % pod maximem, zbrojař přitom za rok 2025 zvýšil tržby o 72 %

Z 608 korun na 360: akcie CSG ztratila od úpisu 41 %, od maxima 58 %

Dne 23. ledna 2026 zazvonil Michal Strnad na burze v Amsterdamu a jeho Czechoslovak Group ($CSG.AS) se téhož dne začala obchodovat i v Praze. Upisovací cena 25 eur, v přepočtu 608 korun, ocenila skupinu na 25 miliard eur a zájem byl takový, že se nabídka naplnila během minut. Krátce po debutu akcie vystoupala na rekord přes 33 eur.

Dnes, 21. října 2026, stojí akcie 14,8 eura a na pražské burze se podle kotace RM-Systému obchoduje kolem 360 korun. To je 41 % pod upisovací cenou a 58,4 % pod ročním maximem. Kdo CSG kupoval při úpisu, drží dnes zhruba tři pětiny vložených peněz.

Pro firmu, která v rámci Evropy roste rychleji než skoro kdokoli, je to zvláštní obrázek. Vysvětlení se skrývá v tom, za co burza vlastně platí.

Tatry, granáty a 165 miliard korun tržeb: co CSG vlastně vydělává

CSG zná většina Čechů jako majitele kopřivnické Tatry. Nákladní vozy jsou ale jen menší část byznysu. Hlavní peníze dělá munice: dělostřelecké granáty ráže 155 mm, které od roku 2022 ve velkém odebírá Ukrajina a evropské armády, obrněná vozidla z Excalibur Army a americké značky střeliva pro civilní i vojenský trh.

Čísla za rok 2025 jsou mimořádná. Tržby vzrostly o 72 % na 165 miliard korun. A růst pokračuje: v prvním pololetí 2026 skupina podle pololetní zprávy utržila 3,25 miliardy eur (+17,2 %), provozní zisk EBIT dosáhl 784 milionů eur a za celý rok vedení čeká tržby 7,4 až 7,6 miliardy eur.

Stejná zpráva ale ukazuje i odvrácenou stranu:

• čistý dluh 2,9 miliardy eur,

• provozní peněžní tok v pololetí minus 411 milionů eur, protože firma nakupovala materiál do zásoby,

• dividendu CSG nevyplácí, zisk zůstává ve firmě.

Akcionář tedy dostává jen to, co mu dá cena akcie. A ta od února padá.

V prvním pololetí 2026 jsme podali další silný výkon, tržby meziročně vzrostly o více než 17 %. Poptávka po našich produktech zůstává robustní.

Michal Strnad, předseda představenstva a generální ředitel CSG (tisková zpráva k pololetním výsledkům, 7. srpna 2026)

4. května: zpráva shortaře srazila akcii během dne o 26 %

První trhlinu v důvěře udělala 4. května 2026 americká firma Hunterbrook. Ta vydělává na poklesu akcií: nejdřív si na propad vsadí, pak zveřejní zprávu, proč firma stojí míň, než si trh myslí. U CSG zpochybnila, kolik munice skupina skutečně sama vyrábí a kolik jen opravuje, přebaluje a dál prodává. Akcie během jediného dne spadla až o 26 % na 15 eur.

Strnad to o deset dní později v rozhovoru pro Bloomberg označil za naprostý nesmysl a podle ČTK a Echo24 řekl, že investoři firmu podhodnocují. Trh ale jeho jistotu nesdílel.

Přidaly se další tlaky. Menšinový akcionář Petr Kratochvíl, který drží podíl v hodnotě až 35 miliard korun, chce svůj balík prodat a se Strnadem se o podmínkách přou. Dne 24. června akcie klesla na historické minimum pod 12,80 eura. A koncem srpna CSG kvůli nižší hodnotě vypadla z indexů MSCI, což spustilo prodejní aukci v Amsterdamu s objemem přes 6,7 miliardy korun, protože fondy kopírující index musely akcie odprodat.

Navzdory veškerému povyku, drobným problémům, případům s Hunterbrookem a všem těm nesmyslům si stále myslím, že prodej akcií byl dobrý krok. Trh je dnes tam, kde je, ale to není něco, co můžeme ovlivnit. Plníme, co jsme slíbili.

Michal Strnad, majitel a generální ředitel CSG (rozhovor pro Bloomberg, 14. května 2026)

Růst zpomalí z 87 % na 16 %, Strnad zatím kupuje 9,5 % MDA Space za 434 milionů dolarů

Zpráva shortaře a spory jsou jen část příběhu. Hlavní důvod, proč burza neplatí za rekordní rok 2025, je výhled. Vedení samo čeká, že růst tržeb v roce 2026 zpomalí ze zhruba 87 % ročně, které firma držela poslední čtyři roky, na 16 %. Válečná poptávka po munici byla výjimečná a investoři se ptají, co zbude, až se ceny granátů vrátí k normálu.

Podobně je to s inzerovanými zakázkami za 46 miliard eur. Pevně sjednaných je 17 miliard, zbylých 29 miliard jsou teprve jednání. Cena akcie dnes odráží opatrnější variantu.

Strnad mezitím staví další nohy byznysu. Dne 13. října 2026 koupila CSG 9,5 % kanadské vesmírné firmy MDA Space ($MDA.TO), výrobce satelitů a robotických ramen pro vesmírné stanice, a stala se podle CTV News jejím největším akcionářem. Podíl vyšel na 434 milionů dolarů, tedy zhruba 9 miliard korun. V Iowě skupina staví muniční komplex za 635 milionů dolarů s plánovaným startem výroby v roce 2029 a od začátku roku 2027 chce v USA montovat Tatry.

Další zkouška přijde 11. listopadu 2026, kdy CSG zveřejní výsledky za třetí čtvrtletí. Ukážou, jestli se růst o 16 % drží a jestli se po předzásobení vrátil kladný peněžní tok. Pro lidi, kteří v lednu nakoupili za 608 korun, to bude první tvrdý údaj o tom, zda cena 360 korun je dno, nebo jen zastávka.