Tesla překonala odhady, akcie přesto klesla. Musk seškrtal letošní investice do AI a robotů o 5 miliard dolarů

Tesla $TSLA zveřejnila ve středu večer výsledky za třetí čtvrtletí a na první pohled to vypadalo jako úleva po mizerném létě. Zisk překonal odhady, hotovost zase přitéká dovnitř a továrny jedou na rekordních otáčkách. Přesto akcie po uzavření trhu sklouzla o zhruba 2 %, z 386,47 dolaru na necelých 378 dolarů. Důvod? Jedna věta finančního ředitele o tom, kolik firma letos proinvestuje.

Čísla, která Wall Street nečekala

Tržby skončily na 28,0 miliardy dolarů, prakticky stejně jako před rokem. Upravený zisk na akcii dosáhl 0,48 dolaru, zatímco analytici počítali s 0,44 dolaru. Po čtyřech čtvrtletích zklamání je to první výraznější překvapení směrem nahoru.

Klíčová ale byla hotovost. V červnovém kvartálu Tesla poprvé po letech spálila víc peněz, než vydělala, a trh se bál, že to bude pokračovat. Místo toho firma podle čtvrtletní zprávy vykázala volné cash flow 1,5 miliardy dolarů a hotovostní polštář narostl na 45,4 miliardy dolarů.

Jeden řádek v tabulce ale nevypadá dobře: účetní čistý zisk se meziročně propadl o 43 %. Provozní marže klesla na pouhá 2,6 %, protože náklady na výzkum a vývoj vyskočily meziročně o 70 %. Tesla zkrátka utrácí za umělou inteligenci, roboty a čipy mnohem víc, než kolik jí auta vydělají navíc.

Pět miliard, které najednou chybí

A tady je jádro celého příběhu. Ještě na jaře firma slibovala, že letos proinvestuje přes 25 miliard dolarů. Teď je to zhruba 20 miliard. Za devět měsíců Tesla utratila 13 miliard, takže na poslední kvartál zbývá kolem sedmi.

"Revidujeme náš odhad kapitálových výdajů na přibližně 20 miliard dolarů pro letošní rok, protože svůj kapitál nasazujeme efektivně, a plánujeme je financovat především z provozního cash flow."

Vaibhav Taneja, finanční ředitel Tesly, na konferenčním hovoru k výsledkům za třetí čtvrtletí

Pro běžnou firmu by zpráva "utratíme míň a zaplatíme to z vlastního" byla jednoznačně dobrá. U Tesly je to složitější. Cena akcie dnes stojí na příběhu o robotaxi, humanoidních robotech a vlastní továrně na čipy, ne na prodeji Modelu Y. Když firma s takovým příběhem škrtá investice, část trhu se automaticky ptá, jestli se ty velké projekty nezadrhly.

Analytici se po zveřejnění výsledků rozdělili na dva tábory. Seth Goldstein z Morningstar považuje nižší investice za rozumný krok, protože si Tesla všechno zaplatí sama a nemusí vydávat dluhopisy ani nové akcie. Jiní jsou skeptičtější.

"Snížení investic je překvapení. Firma je uprostřed obrovského přechodového období, které bude vyžadovat ohromné kapitálové výdaje. Pokud jde o skutečné omezení investic, ptal bych se, zda ty ambiciózní termíny u Optimu nebo Terafabu ještě platí."

Dec Mullarkey, managing director SLC Management

Samotná Tesla tvrdí, že o žádné brzdění nejde. Na stejném hovoru zaznělo, že investice budou "znatelné, v desítkách miliard" už v roce 2028, a firma si během čtvrtletí zajistila úvěrové linky až na 30 miliard dolarů. Jinými slovy: letos se šetří, příští roky se bude utrácet o to víc.

Auta se prodávají kvůli softwaru

Zatímco pozornost poutají roboti, samotný automobilový byznys zažil nejlepší kvartál za dlouhou dobu. Tesla dodala 486 532 vozů, o 2 % méně než loni, kdy Američané skupovali elektromobily před koncem federální dotace. Oproti odhadům to ale bylo o 25 000 aut víc a firma hlásí nejvyšší frontu objednávek za čtyři roky. Brzdou podle ní není poptávka, ale nedostatek baterií.

Zajímavé je, co ty objednávky táhne. V Severní Americe si 75 % zákazníků při převzetí vozu rovnou aktivovalo placené předplatné autonomního řízení FSD, o 20 procentních bodů víc než ve druhém čtvrtletí. Celosvětově má FSD už 1,74 milionu platících uživatelů a jeden z analytiků na hovoru odhadl, že opakované příjmy z něj se blíží miliardě dolarů ročně. Finanční ředitel mu dal za pravdu.

"Největším tahounem poptávky je Full Self-Driving a dnes pro FSD neexistuje konkurence v žádném autě, které si můžete koupit."

Elon Musk, generální ředitel Tesly, na konferenčním hovoru k výsledkům za třetí čtvrtletí

Pro evropské řidiče je podstatné, že se FSD během léta dostalo i do Česka a na Slovensko. Celkem je dnes schválené v devíti zemích EU a Musk očekává celoevropské povolení nejpozději v prvním čtvrtletí 2027. Marže na autech bez započtení emisních kreditů mezitím vzrostla z 16,3 na 18,1 %, hlavně díky lepšímu mixu prodejů v Asii.

Milion robotů ročně, ale až za rok

Největší část hovoru ovšem patřila Optimu. Tesla potvrdila, že humanoidní robot se začal vyrábět na sériové lince ve Fremontu, a poprvé konkrétně řekla, kdy ho čekat u zákazníků: na konci příštího roku, nejdřív v průmyslu na nebezpečné a opakované práce. Linka je prý dimenzovaná na milion kusů ročně, jenže k tomuto tempu vede dlouhá cesta.

"Čekám, že nám bude trvat přinejmenším rok, možná o něco déle, než se dostaneme na tento roční objem, tedy na 20 000 kusů týdně."

Elon Musk, generální ředitel Tesly, na konferenčním hovoru k výsledkům za třetí čtvrtletí

Největší technický problém zůstává ruka robota, která musí být zároveň odolná a dost citlivá na křehké předměty. Pomoci má nový čip AI5, který se do Optimu dostane zhruba v dubnu 2027. A právě kvůli čipům staví Tesla společně se SpaceX $SPCX v Austinu vlastní továrnu Terafab: první testovací čip má vzniknout v květnu nebo červnu, sériová výroba kolem třetího čtvrtletí 2028. Musk přiznal, že to bude stát "desítky miliard" a dlouhodobě přes 100 miliard dolarů.

Dallas, Austin a datum 30. října

Mezitím roste byznys, který už dnes vozí platící zákazníky. Robotaxi Cybercab bez volantu a pedálů jezdí v Austinu od 3. září, flotila se za měsíc zdesetinásobila a najeté kilometry bez dozoru rostly celé čtvrtletí dvouciferným tempem týdně. Příští měsíc má služba odstartovat v Dallasu a prodej prvních Cybercabů soukromým majitelům Tesla plánuje do konce roku.

Nad celým projektem ale visí otazník od regulátora. Americký úřad NHTSA vydal v září zvláštní příkaz, v němž po Tesle chce pod přísahou vysvětlit, jak může auto bez volantu splňovat bezpečnostní normy psané pro lidské řidiče. Odpověď musí firma dodat do 30. října. To, co v ní bude, může rozhodnout o tempu expanze víc než celá středeční výsledková zpráva.

Po tomto kvartálu tedy Tesla stojí v nezvyklé pozici. Auta se prodávají lépe, než kdokoli čekal, firma vydělává hotovost a software jí dává marže, o jakých si klasické automobilky mohou nechat zdát. Investoři ale neplatí za přítomnost, platí za rok 2028. A na něj si musí ještě počkat.