Akcie Bloom Energy ztratila 36 %. Firma přitom zdvojnásobí tržby a Oracle u ní objednal 2,8 gigawattu

Bloom Energy $BE patří k největším vítězům celé vlny kolem umělé inteligence. Za pět let vyrostla cena akcie zhruba o 980 %, jen od začátku roku 2026 přidala přes 150 %. V červnu se dostala až na 351 dolarů a tržní hodnota firmy přesáhla 100 miliard dolarů.

Od té doby ale přišla studená sprcha. Cena akcie se v říjnu pohybuje kolem 226 dolarů, tedy asi 36 % pod letním maximem, a firma se za dva dny chystá zveřejnit výsledky za třetí čtvrtletí. Pro mnoho investorů je to okamžik, kdy se rozhodne, jestli jde o přestávku v růstu, nebo o začátek delší korekce.

Elektrárna v krabici, kterou si koupil Oracle

Bloom vyrábí palivové články, které z plynu bez spalování vyrábějí elektřinu přímo tam, kde je potřeba. Dlouhá léta to byl okrajový byznys pro nemocnice, obchodní řetězce nebo datová centra Equinixu. Pak přišla umělá inteligence a s ní problém, na který žádná elektrárenská firma nebyla připravená: provozovatelé datových center chtějí stovky megawattů hned, zatímco připojení k síti trvá roky.

Bloom slibuje elektřinu za měsíce místo let. Tuhle sázku potvrdil Oracle $ORCL, který v dubnu podepsal rámcovou smlouvu na odběr až 2,8 gigawattu palivových článků, z toho 1,2 GW je už smluvně potvrzeno. Pro představu: to je výkon srovnatelný s jadernou elektrárnou Temelín. Financování pomáhá zajišťovat Brookfield Asset Management $BAM, který rozšířil společný rámec pro nasazení článků Bloom Energy v AI infrastruktuře z 5 na 25 miliard dolarů.

„Poptávka po řešeních Bloom Energy zrychluje každé čtvrtletí, protože zákazníci, kteří dříve automaticky sahali po spalovacích technologiích, si nyní aktivně vybírají Bloom jako lepší zdroj energie."

KR Sridhar, zakladatel a výkonný ředitel Bloom Energy, tisková zpráva k výsledkům za druhé čtvrtletí 2026

Čísla, která trh nadchla

Druhé čtvrtletí bylo nejlepší v historii firmy. Bloom poprvé překročil miliardu dolarů tržeb za jediné čtvrtletí a vedení zvedlo celoroční výhled už potřetí za rok.

Celoroční výhled pro rok 2026 teď počítá s tržbami 3,9 až 4,2 miliardy dolarů, což je zhruba dvojnásobek loňských 2,02 miliardy. Upravený zisk na akcii má skončit mezi 2,55 a 2,85 dolaru. Firma do konce roku zdvojnásobuje kapacitu továrny ve Fremontu z 1 na 2 gigawatty ročně a na účtech drží přes 2,6 miliardy dolarů.

„Zákazníci nyní zadávají dlouhodobější objednávky, takže náš zásobník zakázek roste rychleji než tržby."

KR Sridhar, výkonný ředitel Bloom Energy, konferenční hovor k výsledkům 28. července 2026

Proč může zisk ztrojnásobit a akcie stát na místě

Teď k té nepříjemné matematice. Při ceně kolem 226 dolarů a očekávaném zisku 2,70 dolaru na akcii se Bloom obchoduje zhruba za 84násobek letošního zisku. Pro srovnání: index S&P 500 se obvykle obchoduje kolem dvacetinásobku a velké technologické firmy zpravidla mezi 30 a 40násobkem.

Zkusme optimistický scénář. Tržby porostou od roku 2027 v průměru o 31 % ročně a v roce 2030 dosáhnou 12 miliard dolarů, tedy trojnásobku letošního výhledu. Firma si udrží čistou marži kolem 22 % a vydělá přibližně 2,6 miliardy dolarů. Po rozpočtení na zhruba 340 milionů akcií (počet akcií mírně roste kvůli zaměstnaneckým opcím) vychází zisk 7,75 dolaru na akcii, téměř trojnásobek letošní hodnoty.

Jenže firma, která v roce 2030 roste "jen" o 30 % ročně, už nedostane od trhu násobek 84. Realistický odhad pro zavedenou růstovou firmu je kolem 30násobku zisku. A 30 x 7,75 dolaru dává cenu akcie 232 dolarů. Tedy prakticky dnešní úroveň.

Takhle vypadá mechanismus, kterému se říká stlačení valuace. Investoři dnes platí za zisky roku 2030 předem. Když firma plán splní, dostanou přesně to, co zaplatili, a nic navíc. Když ho nesplní, přijdou o část peněz. Výdělek by přinesl až scénář, kdy Bloom vyroste výrazně nad 12 miliard tržeb, což by vyžadovalo další továrnu po té, která se teprve dokončuje.

Marže možná narazily na strop

Druhý řádek tabulky není žádná katastrofická fantazie. Provozní marže Bloomu letěla z 7,1 % před rokem na 17,3 % v prvním čtvrtletí a 22,5 % ve druhém. Celoroční výhled provozního zisku 800 až 900 milionů dolarů ale znamená, že ve druhém pololetí má marže skončit jen kolem 21 až 22 %. Jinými slovy, vedení samo nečeká další skok.

K tomu se přidávají daně. Bloom zatím platí minimální daň z příjmu, protože si odečítá ztráty z minulých let, kterých měl na konci roku 2025 nahromaděno 2,3 miliardy dolarů. Při letošním tempu zisku je pravděpodobné, že tenhle polštář zmizí dávno před rokem 2030 a firma začne platit běžnou sazbu. Aby si udržela 22 % po zdanění, musela by provozní marže vystoupat ke 28 až 30 %.

Skandium, short seller a dvě žaloby

Investiční fond Hunterbrook vydal 8. července zprávu s názvem "Bloom's Big Lie", ve které tvrdí, že Bloom v rozporu s vlastními prohlášeními odebírá oxid skandia, klíčový materiál pro palivové články, z Číny. Zpráva zpochybnila i kvalitu tržeb, protože většina jich ve čtvrtém čtvrtletí 2025 šla přes společné podniky s Brookfieldem. Cena akcie ten den spadla o 12 %.

Bloom označil tvrzení za "nepravdivá a zavádějící" a ve své čtvrtletní zprávě pro amerického regulátora uvádí, že má dostatek skandia pro současnou poptávku i celý zásobník zakázek. Od té doby na firmu dopadly dvě hromadné žaloby investorů. Soudy ani regulátor zatím nic nerozhodli, ale pro firmu obchodovanou za 84násobek zisku je každá nejistota drahá.

Čtvrtek ukáže, jestli se příběh drží

Bloom zveřejní výsledky za třetí čtvrtletí ve čtvrtek 22. října po zavření americké burzy. Analytici čekají tržby kolem 1,1 miliardy dolarů a zisk zhruba 0,56 až 0,67 dolaru na akcii. Bloom překonal odhady v šesti posledních čtvrtletích za sebou, takže samotné překonání čísel trh příliš nepřekvapí.

Sledovat se bude něco jiného: jestli provozní marže po skoku na 22,5 % drží, nebo se vrací k 21 %, jak naznačuje výhled, a jestli zásobník zakázek dál roste rychleji než tržby, jak v červenci popisoval Sridhar. Wall Street je rozdělená. Truist tento týden zvedl cílovou cenu na 240 dolarů, ale ponechal doporučení "držet", JPMorgan v létě míří na 346 dolarů a Mizuho na 285 dolarů.

Bloom Energy je nejspíš jedna z mála firem, které z AI boomu vydělávají skutečné peníze, ne jen sliby. Problém není v byznysu. Problém je v tom, že trh ho už jednou zaplatil a čeká, že se trojnásobný zisk do roku 2030 nejen splní, ale ještě překoná.