Akcie Oraclu ztratila 58 %. Polovina zakázek totiž stojí na OpenAI, které vydělává méně, než se čekalo

Když 8. října 2026 vyšlo najevo, že OpenAI vydělává zhruba 50 miliard dolarů ročně, a ne 68 miliard, jak se říkalo o dva týdny dřív, nespadla akcie OpenAI. Ta se na burze neobchoduje. Spadla akcie Oraclu ($ORCL), a to o skoro 6 %. Pro firmu, která v září 2025 patřila mezi největší hvězdy boomu kolem umělé inteligence, to byl jen další díl roku, ve kterém ztratila víc než polovinu hodnoty.

Databáze za bankami a e-shopy, dnes hlavně stavitel datových center

Oracle běžný člověk nikdy nekoupí, ale potkává ho denně, aniž o tom ví. Jeho databáze běží v bankách, pojišťovnách, nemocnicích i e-shopech, firmy na jeho softwaru vedou účetnictví nebo personalistiku. Čtyřicet let to byl spolehlivý, trochu nudný byznys.

Za poslední rok se z firmy na software stal stavitel datových center. Za čtvrtletí červen až srpen 2026 měl Oracle podle tiskové zprávy k výsledkům tržby 19,3 miliardy dolarů, meziročně o 30 % víc. Pronájem výpočetního výkonu v cloudu rostl o 121 % na 7,4 miliardy, zatímco klasický software klesl o 3 %.

Akcie přesto stojí 134,4 dolaru, 58 % pod ročním maximem 322,5 dolaru. Hodnota celé firmy je 387 miliard dolarů. V září 2025 se blížila 900 miliardám.

Září 2025: nejprudší růst za 30 let, pak rok pádu

Celý příběh začal 10. září 2025. Oracle oznámil, že má podepsané zakázky za 455 miliard dolarů, a Wall Street Journal doplnil, že jen OpenAI má Oraclu zaplatit 300 miliard dolarů za pět let za výpočetní kapacitu. Akcie za den vyskočila o 36 % na rekordních 328 dolarů, nejvíc od roku 1992. Hned další den ale o 6 % spadla, protože analytici upozornili, že většina budoucího růstu závisí na jediném zákazníkovi.

Od té doby přicházely rány v pravidelných intervalech:

• 31. března 2026 firma oznámila propouštění, podle odhadu analytiků TD Cowen až 30 tisíc lidí. Výroční zpráva pak potvrdila, že počet zaměstnanců klesl o 13 % na 141 tisíc.

• V týdnu do 26. června 2026 akcie ztratila 19 %, nejhorší týden od srpna 2001, kdy splaskla internetová bublina.

• 8. října 2026 přišla zpráva o tržbách OpenAI a akcie klesla o dalších skoro 6 %.

Na všech třech událostech je společné jedno: žádná z nich není o tom, že by Oracle prodával méně. Všechny jsou o penězích, kterými stavbu platí, a o tom, kdo mu ji nakonec zaplatí.

„V prvním čtvrtletí jsme uzavřeli další AI kontrakty za více než 30 miliard dolarů, aniž by to od Oraclu vyžadovalo další kapitál."

Clay Magouyrk, spoluředitel Oraclu, konferenční hovor k výsledkům 10. září 2026

28,5 miliardy dolarů za čtvrtletí na stavbu, dluh přes 160 miliard

Datová centra pro umělou inteligenci jsou nejdražší stavby, jaké kdy firemní svět stavěl. Oracle za jediné čtvrtletí červen až srpen 2026 investoval 28,5 miliardy dolarů. Před rokem to bylo 8,5 miliardy, před dvěma lety 2,3 miliardy.

Firma přitom neprodělává. Z provozu jí za čtvrtletí přiteklo rekordních 23 miliard dolarů. Jenže po odečtení investic zbylo minus 5 miliard. Za celý fiskální rok 2026, který skončil v květnu, činil tento volný peněžní tok skoro minus 24 miliard dolarů.

Rozdíl musí Oracle někde vzít. Podle agentury Bloomberg za dva roky zdvojnásobil dlouhodobý dluh na víc než 160 miliard dolarů a stal se pátým největším firemním dlužníkem na americkém dluhopisovém trhu. V létě 2026 navíc prodal nové akcie za 20 miliard dolarů, čímž podíl stávajících akcionářů na firmě zmenšil. A podle Wall Street Journalu jedná s investiční společností Apollo a bankou Goldman Sachs o tom, aby nákup čipů financovala samostatná firma a dluh se neobjevil přímo v jeho účetnictví.

„Očekáváme, že financování, zadlužení a tempo vydávání nových akcií zůstanou v nejbližší době hlavním tématem debaty investorů, i když signály poptávky zůstávají silné."

analytici Evercore, kteří akcii doporučují koupit, v komentáři z 24. června 2026

Objednávky za 664 miliard dolarů, 45 % od jediného zákazníka

Oracle rád zdůrazňuje číslo 664 miliard dolarů. Tolik mají zákazníci podle podepsaných smluv v příštích letech zaplatit. Je to kniha objednávek, ne peníze na účtu. Podle čtvrtletní zprávy pro americkou komisi SEC se jen 13 % z této částky promění v tržby během příštích 12 měsíců, dalších 37 % v letech dvou až tří a 34 % v letech čtyř až pěti.

Smlouva s OpenAI za 300 miliard dolarů představuje zhruba 45 % celé knihy. A OpenAI, jak potvrdila CNBC, má roční tržby kolem 50 miliard dolarů. To je méně, než má Oraclu za pět let zaplatit, a to ještě musí platit Microsoftu, Nvidii a dalším dodavatelům. Rozdíl pokrývá penězi od investorů.

Proto s akcií Oraclu hýbe každá zpráva o financích OpenAI víc než jeho vlastní výsledky. Když se 8. října ukázalo, že číslo 68 miliard zahrnovalo i tržby partnerů OpenAI a skutečnost je o 20 miliard nižší, trh si to přeložil jednoduše: zákazník, na kterém stojí polovina zakázek, je menší, než se zdálo.

P/E 20 a dividenda 0,50 dolaru čtvrtletně: co dnes akcionář drží

Kdo má akcii Oraclu dnes, dostane 23. října 2026 dividendu 0,50 dolaru na akcii, tedy 2 dolary ročně. Při ceně 134,4 dolaru je to výnos 1,5 % a firma na dividendy posílá jen 30 % zisku. Zbytek jde do stavby.

Cena akcie odpovídá dvacetinásobku ročního zisku. Tak se oceňují obyčejné softwarové firmy, ne hvězdy umělé inteligence, a férová cena podle dat Bulios vychází na 186 dolarů, o 38 % výš. Analytici jsou podobně optimističtí: podle FactSetu akcii doporučuje koupit 71 % z nich, nejvíc za 15 let.

Riziko je stejně konkrétní jako čísla výš. Pokud OpenAI nezvládne platit podle smlouvy nebo Oracle nesežene další desítky miliard za rozumný úrok, z 664 miliard na papíře zbudou drahá datová centra a dluh přes 160 miliard dolarů zůstane. Pokud smlouvy vydrží, kupuje dnes trh firmu s tržbami rostoucími o 30 % za cenu, kterou měla před boomem umělé inteligence. Mezi těmito dvěma možnostmi akcie Oraclu poslední rok lítá.