Akcie Moderny letos vyrostly o 660 %. Analytici přitom čekají, že spadnou skoro o polovinu

Tři zprávy v jediný den

Pátek 9. října byl pro Modernu $MRNA nejlepším dnem od srpna. Akcie uzavřela na 225 dolarech, o 14 % výš než ve čtvrtek, a dostala se nejvýš od ledna 2022. Málokdy se stane, že se v jeden den sejdou hned tři důvody k nákupu.

Ten první byl čistě technický. Moderna se ráno vrátila do indexu Nasdaq 100, kde nahradila Warner Bros. Discovery. Index kopíruje více než 200 investičních produktů s majetkem přes 800 miliard dolarů, a když do něj firma vstoupí, tyto fondy její akcie musí nakoupit bez ohledu na cenu. Pikantní detail: z téhož indexu Moderna vypadla v prosinci 2024, protože se po konci covidového boomu smrskla pod požadovanou velikost.

Druhým impulsem byl článek v The New York Times o plánovaném americkém programu, který má urychlit vývoj vakcín proti rakovině. A do třetice Bank of America ráno zvedla cílovou cenu ze 170 na 200 dolarů. Trh to všechno sečetl a akcii poslal nad obě čísla.

Co stát ve skutečnosti slíbil

Projekt nese název Therapeutic Cancer Vaccines Initiative a stojí za ním americký Národní onkologický institut (NCI) spolu s Nadací NIH, neziskovou organizací napojenou na Národní ústavy zdraví. Cílem je dát dohromady 200 milionů dolarů od státu i soukromých dárců a z nich financovat koordinované klinické studie. Vzorem je partnerství, které během pandemie urychlilo vývoj vakcín proti covidu.

„Doufáme, že to bude jako s vakcínami proti covidu."

Stacey Adam, hlavní klinická ředitelka Nadace NIH, pro The New York Times

Důležité je, o jaké vakcíny jde. Nejde o očkování zdravých lidí pro jistotu. Terapeutické vakcíny jsou určené pacientům, kteří rakovinu už mají, typicky po operaci, kdy hrozí návrat nemoci. Imunitní systém se naučí rozpoznat zbylé nádorové buňky a zničit je. Nadace NIH jako první oblasti navrhuje rakovinu slinivky, tlustého střeva, jater, vaječníků a vybrané dětské nádory. Start se očekává v prosinci.

„Můžeme dělat věci, které by se jinak neudělaly."

Anthony Letai, ředitel Národního onkologického institutu (NCI), pro The New York Times

Program přitom Moderně sám o sobě nic neplatí a žádnou zakázku jí nezaručuje. Dvě stě milionů dolarů je navíc vedle její tržní hodnoty kolem 90 miliard dolarů zanedbatelná částka. Co trh ocenil, je signál: americká vláda, jejíž ministerstvo zdravotnictví loni rušilo programy na mRNA vakcíny, teď otevřeně sází na technologii, ve které je Moderna nejviditelnějším hráčem.

Proč se mluví právě o Moderně

Odpověď má jméno intismeran autogene. Jde o personalizovanou mRNA terapii, kterou Moderna vyvíjí s farmaceutickým gigantem Merck $MRK. Pro každého pacienta se vyrábí zvlášť: lékaři osekvenují jeho nádor, najdou mutace typické jen pro něj a z nich sestaví „recept" až na 34 cílů, proti kterým má imunita zaútočit.

Zlom přišel 19. srpna. Studie třetí fáze INTerpath-001 s 1 137 pacienty s melanomem, kterým byl nádor chirurgicky odstraněn, splnila oba hlavní cíle: kombinace intismeranu s Keytrudou od Mercku prodloužila dobu bez návratu nemoci i dobu bez vzdálených metastáz oproti samotné Keytrudě. Byl to historicky první úspěch mRNA léčby rakoviny v závěrečné fázi klinického testování. Akcie Moderny se ten den více než zdvojnásobila.

„Výsledky třetí fáze představují zlomový moment pro výzkum rakoviny. Myšlenka vytvořit mRNA léčbu navrženou přímo pro nádor konkrétního pacienta byla dlouhé roky jen aspirací. Teď pomáháme tuto vizi proměnit ve skutečnost."

Stéphane Bancel, generální ředitel Moderny, v tiskové zprávě k výsledkům studie

Jak velký přínos přesně je, firmy zatím neprozradily. Z předchozí menší studie druhé fáze je ale známo, že kombinace po pěti letech snížila riziko návratu nemoci nebo úmrtí o 49 % a riziko vzdálených metastáz o 59 %. Melanom je navíc jen začátek: Merck s Modernou vedou celkem devět studií druhé a třetí fáze, mimo jiné u rakoviny plic, močového měchýře a ledvin. Merck si právo na tuto terapii koupil už v roce 2022 za 250 milionů dolarů.

Firma, která za kvartál prodělá 782 milionů

Páteční euforie ale zakryla druhou stranu mince. Moderna je pořád firma, jejíž tržby se po covidu zhroutily a která z nich zdaleka nepokryje výdaje na výzkum. Čísla za druhé čtvrtletí 2026 mluví jasně:

• tržby 145 milionů dolarů (loni ve stejném období 142 milionů)

• čistá ztráta 782 milionů dolarů, tedy 1,97 dolaru na akcii

• výdaje na výzkum a vývoj 651 milionů dolarů

• hotovost a investice 6,9 miliardy dolarů, o 600 milionů méně než o tři měsíce dříve

V červenci navíc firma zaplatila 950 milionů dolarů za soudní vyrovnání, což se v červnové bilanci ještě neprojevilo. Do konce roku Moderna počítá s hotovostí mezi 4,7 a 5,2 miliardy dolarů. Peníze tedy na několik let vystačí, ale každý kvartál jich ubývá.

Právě proto jsou analytici oproti trhu tak zdrženliví. Akcii doporučuje k nákupu jen pět z 23, patnáct radí držet a tři prodat. Průměrná cílová cena je 121 dolarů, tedy o více než 45 % níž, než kde akcie v pátek skončila. Ani Bank of America se svým čerstvým navýšením na 200 dolarů na aktuální cenu nedosáhla a Morgan Stanley počítá dokonce jen s 95 dolary. Trh zkrátka předbíhá i ty nejoptimističtější odhady bank.

24. října v Madridu se ukáže

Skutečný test čeká Modernu za dva týdny. Na onkologickém kongresu ESMO v Madridu mají Merck s Modernou 24. října poprvé předvést kompletní data ze studie INTerpath-001. Dosud zveřejnily jen to, že byla úspěšná, ne o kolik. Investoři budou sledovat hlavně to, jak výrazně kombinace snižuje riziko návratu nemoci a jestli se přínos blíží číslům z menší studie druhé fáze. Údaje o celkovém přežití ještě k dispozici nebudou, studie pokračuje.

Pokud budou čísla silná, otevře se cesta k žádosti o schválení a k první komerční mRNA léčbě rakoviny na světě. Pokud budou jen „dobrá", akcie, která za devět měsíců vyrostla o 660 % a stojí skoro dvakrát výš, než odhaduje průměrný analytik, může reagovat velmi nervózně. Prosincový start státního programu je vedle toho jen příjemný doplněk.