Zlato spadlo pod 4 000 dolarů, od lednového rekordu ztratilo 29 %

Pátek 23. října: 3 994 dolarů, nejníž od poloviny července

Hranice 4 000 dolarů za unci držela od července. V pátek 23. října padla. Zlato zavřelo na 3 994 dolarech, za den ztratilo 0,77 % a za týden zhruba 4 %, což je podle agentury Reuters nejhorší týden od června.

Za měsíc je cena dole o 6,6 %. A hlavně: meziročně je zlato o 2,9 % níž. Kdo ho koupil v říjnu 2025, má dnes méně, než kolik zaplatil.

Nejde jen o zlato. Stříbro za měsíc ztratilo 15,6 %, platina 10,8 %. Padá celý sektor drahých kovů, zlato je jen ten nejviditelnější kus.

V lednu rekord 5 595 dolarů a zisk 95,6 % za rok, dnes o 29 % méně

Ještě 28. ledna 2026 vypadalo zlato jako investice desetiletí. Spotová cena ten den dosáhla rekordních 5 595 dolarů za unci, londýnský benchmark LBMA o den později 5 405 dolarů. Meziroční zisk k 29. lednu činil podle Yahoo Finance 95,6 %. Zlato za rok téměř zdvojnásobilo cenu, a to je číslo, které přilákalo i lidi, kteří nikdy předtím neinvestovali.

Od toho vrcholu je dnešní cena o 28,8 % níž. Podle World Gold Council bylo zlato k 30. září od začátku roku v dolarech dole o 4,4 %, v eurech o 0,9 %. Od té doby ztratilo dalších zhruba 180 dolarů.

Výsledek záleží na tom, kdy kdo nakupoval:

• kdo kupoval v lednu na vrcholu, přišel o víc než čtvrtinu,

• kdo kupoval před rokem, je lehce ve ztrátě,

• kdo drží dva a více let, je stále výrazně v plusu, protože zlato ještě na podzim 2024 stálo kolem 2 700 dolarů.

Ropa za 116 dolarů a inflace 3,7 %: zlato padá, i když má před inflací chránit

Tady začíná paradox, který začátečníka mate. Zlato se prodává jako ochrana před inflací. Inflace v USA přitom za září vzrostla na 3,7 % a ropa Brent se po útocích Húsíů na saúdskou ropnou infrastrukturu vyšplhala na 116,7 dolaru za barel, nejvýš za čtyři roky. Podle poučky by zlato mělo růst. Místo toho padá.

Důvod je v úrocích. Drahá ropa drží inflaci nahoře, a Fed proto nemůže sazby snižovat. Naopak: trh podle nástroje CME FedWatch sází zhruba 80 % na to, že americká centrální banka v prosinci sazby zvýší. Výnos desetiletého amerického dluhopisu se drží kolem 5 %, v září podle World Gold Council vyskočil o 53 bazických bodů na 5,3 %.

A to je jádro věci. Americký státní dluhopis dnes platí 5 % ročně s minimálním rizikem. Zlato nenese nic: žádný úrok, žádnou dividendu. Čím víc dluhopisy platí, tím dražší je zlato držet, protože investor se vzdává jistého výnosu. K tomu zpevnil dolar, index DXY v září přidal 2 %, a dražší dolar znamená dražší zlato pro kupce v Evropě nebo Asii, kteří pak kupují méně.

Bloomberg k tomu 21. října napsal, že zlato kleslo na dvouměsíční minimum, protože obchodníci vážili eskalaci na Blízkém východě a další kroky Fedu. Geopolitické napětí, které zlatu obvykle pomáhá, mu tentokrát přes ropu a úroky škodí.

Zlato je krátkodobě v konsolidačním režimu.

Giovanni Staunovo, komoditní analytik UBS

Fondy v září nakoupily 67 tun, spekulanti na burze prodali 84 tun

Kdo tedy zlato prodává? Hlavně krátkodobí hráči s pákou. Podle zářijového komentáře World Gold Council se spekulativní pozice na americké termínové burze COMEX za měsíc zmenšily o 12 miliard dolarů, tedy o 84 tun, a takzvané spreadové pozice o dalších 22 miliard dolarů (156 tun). To je ta síla, která cenu během pár týdnů stlačila o 8,5 %.

Na druhé straně stojí dlouhodobí kupci. Zlaté ETF fondy přijaly v září 10 miliard dolarů nových peněz, 67 tun, přestože cena klesala. Britské zlaté ETF ve třetím čtvrtletí přikoupily 54 tun. A čínská centrální banka přidala do rezerv v září 23 tun, nejvíc od října 2023.

World Gold Council to shrnuje tak, že prudký růst výnosů dluhopisů a dolaru spolu s odlivem z termínových trhů stlačil cenu dolů navzdory silným přílivům do ETF. Jinými slovy: zlato dnes prodávají ti, kdo s ním obchodují na týdny, a kupují ti, kdo ho drží na roky.

Fed 27. a 28. října a inflace PCE 29. října rozhodnou o dalším směru

Příští týden je pro zlato nabitý. V úterý a ve středu 27. a 28. října zasedá Fed. Trh čeká, že sazby zůstanou na 4,00 %, šance na zvýšení už teď je jen asi 10 %. Rozhodující je prosincová schůzka, kam se sázky na zvýšení soustředí.

Ve čtvrtek 29. října pak vyjde inflace PCE, ukazatel, který Fed sleduje nejvíc. Vyšší číslo posílí sázky na prosincové zvýšení sazeb a zlatu přitíží, nižší číslo by mu ulevilo.