Totální kapitulace? Drobní investoři přestali nakupovat ve slevách a přidali se k výprodejům

Čtvrtek 5. listopadu byl pro americké akcie nejhorším dnem od jarního celního šoku roku 2025. Index S&P 500 odepsal 4,4 %, průmyslový Dow Jones ztratil 1 833 bodů a technologický Nasdaq Composite spadl o 5,5 % na 24 315 bodů. Tím se dostal téměř 12 % pod říjnové maximum, a tedy oficiálně do korekce.

Čísla jsou drsná, ale sama o sobě by nebyla ničím výjimečným. Podobné dny trh zažil v posledních letech několikrát a vždy se z nich poměrně rychle vzpamatoval. Zajímavé je něco jiného: tentokrát chyběl ten, kdo propady posledních let pravidelně zachraňoval.

Den, kdy zmizel kupec poslední záchrany

Od covidového krachu v roce 2020 fungoval na amerických burzách jeden spolehlivý mechanismus. Jakmile akcie spadly, nastoupili drobní investoři a začali nakupovat. „Buy the dip", nakup pokles, se stalo téměř reflexem celé generace lidí s aplikací brokera v mobilu. Ještě letos v létě kupovali drobní investoři propady rekordním tempem a institucionální hráči si zvykli, že se o dno trhu vlastně nemusí starat.

Ve čtvrtek se tento vzorec zlomil. Podle propočtů Vanda Research, která sleduje toky peněz drobných investorů, odprodali Američané z jednotlivých akcií čistých 257 milionů dolarů. To je pátý největší jednodenní výprodej od března 2020, kdy při covidové panice stáhli z trhu 502 milionů dolarů.

A mohlo to být ještě horší. Krátce před třetí hodinou odpoledne newyorského času se čistý prodej blížil 360 milionům dolarů, teprve nákupy v posledních minutách obchodování bilanci zmírnily.

„Tohle je to, co bychom nazvali totální kapitulací drobných investorů."

Viraj Patel, globální makro stratég Vanda Research

Patel zároveň upozornil, že drobní investoři nejednali ve vzduchoprázdnu. Jejich ústup podle něj kopíroval „stávku kupujících" mezi velkými institucemi a k tomu se přidaly vynucené prodeje systematických a pákových strategií, tedy fondů, které musí automaticky prodávat, když kolísavost trhu překročí určitou mez.

Proč se střílí právě po vítězích

Hlavní tíhu výprodeje nesly firmy, které letos vydělaly nejvíc. Index polovodičových firem PHLX Semiconductor se zřítil o 12,25 %, což je pád, jaký sektor běžně zažívá za celý špatný měsíc, ne za jediný den.

Akcie Nvidia $NVDA klesly o více než 9 % a firma během jednoho dne přišla zhruba o 450 miliard dolarů tržní hodnoty. Po třech letech, kdy akcie rostla o 239 %, 171 % a 39 %, je nyní od začátku roku v mírné ztrátě. AMD $AMD propadla o 17,3 %, dvouciferné ztráty si připsaly i Micron $MU a Applied Materials $AMAT. Padal také CoreWeave $CRWV, který pronajímá výpočetní kapacitu pro umělou inteligenci, nebo energetický dodavatel datových center GE Vernova $GEV.

„Střílejí generály. Pohyby jednotlivých akcií jsou naprosto šílené."

Charlie McElligott, cross-asset stratég Nomura

Těmi „generály" myslí McElligott vlajkové lodě celé AI vlny. A vysvětlení, proč padají právě ony, je prostší, než by se mohlo zdát. Hedgeové fondy mají dva měsíce do konce roku a sedí na obrovských ziscích. Když se chtějí pojistit, že si letošní výkonnost udrží, prodávají přirozeně to, na čem vydělaly nejvíc. Nejde tedy nutně o to, že by se Nvidia nebo AMD najednou staly horšími firmami.

Tři rány během čtyřiadvaceti hodin

Spouštěčů bylo víc a sešly se v nešťastnou chvíli. První přišel z politiky. Demokraté v úterních volbách do Kongresu uspěli a investoři si okamžitě začali počítat, co to znamená pro výstavbu datových center. Odpor vůči nim kvůli rostoucím cenám elektřiny a zátěži sítí se stal jedním z hlavních témat kampaně a nový Kongres může přitvrdit v dohledu nad celým odvětvím nebo osekat daňové pobídky. Středeční povolební růst trhu tak vydržel přesně jeden den.

Druhou ranou byly výsledky Qualcommu $QCOM. Firma sice zveřejnila tržby za fiskální rok 43,1 miliardy dolarů a pochlubila se obnovenými licenčními smlouvami s Applem a Huawei, ale výhled na běžící čtvrtletí trh zklamal. Akcie spadly o více než 9 % a stáhly s sebou celý čipový sektor.

Třetí rána byla čistě technická: jakmile se prodeje rozjely, přidaly se automatické strategie, které na propad reagují dalším prodejem. Výsledkem byl den, kdy se během několika hodin vypařily zhruba 2 biliony dolarů tržní hodnoty.

Jedné věci se drobní investoři nevzdali

Příběh o kapitulaci má ale jednu pozoruhodnou trhlinu. Zatímco jednotlivé akcie drobní investoři prodávali, do dvou produktů dál posílali peníze: do pákových ETF ProShares UltraPro QQQ $TQQQ a Direxion Daily Semiconductor Bull 3X $SOXL.

Tyto fondy násobí denní pohyb indexu třikrát. Když Nasdaq 100 spadne o 6 %, TQQQ ztratí zhruba 18 %. Když se polovodiče zřítí o 12 %, SOXL odepíše kolem 36 %. Jsou to tedy produkty pro ty, kdo sázejí na rychlý a prudký odraz.

Stojí za pozornost, co to o chování drobných investorů říká. Nepřestali věřit, že se technologie vrátí nahoru. Jen přestali věřit, že vědí, která konkrétní akcie se vrátí. Místo Nvidie nebo AMD si tak kupují celý sektor s trojnásobnou pákou, což je paradoxně mnohem riskantnější sázka než ta, kterou právě opustili.

Úklid před koncem roku, nebo začátek něčeho horšího?

Nejhorší den od dubna 2025 pochopitelně vyvolal otázku, zda nepraskla bublina kolem umělé inteligence. Odpověď zatím nikdo nezná, ale několik věcí stojí za připomenutí.

Zaprvé, dubnový propad roku 2025 vypadal v danou chvíli podobně děsivě a trh z něj do konce roku vyrostl na nová maxima. Zadruhé, hlavní vysvětlení čtvrtečního pohybu zní „zajišťování zisků před koncem roku", ne „firmy přestaly vydělávat". Nvidia, AMD ani Micron nezveřejnily nic, co by zpochybnilo jejich byznys. A zatřetí, kapitulace drobných investorů bývá v učebnicích popisována spíš jako znak blížícího se dna než vrcholu, protože když prodají i ti nejvěrnější, nezbývá už mnoho těch, kdo by mohli prodávat dál.

„Takovýto typ volatility by pro nikoho neměl být překvapením. Čeká nás další kolísání."

Kevin Mahn, investiční ředitel Hennion & Walsh

Pravdou ale zůstává, že trh přišel o svůj nejspolehlivější polštář. Pokud drobní investoři při dalším propadu znovu nenakoupí, bude muset dno hledat někdo jiný. A velké instituce zatím, slovy Vandy, drží stávku.