Novo Nordisk klesl na P/E 10,5, Morgan Stanley snížil rating na Underweight

Co se kolem Novo Nordisk děje

Novo Nordisk v srpnu 2026 zkrátil svůj název na „Novo“ a 21. září 2026 představí v Londýně na Capital Markets Day nový strategický plán. Akcie od začátku roku klesla přibližně o 12 až 15 procent a v posledních týdnech přidal tlak Morgan Stanley, který 11. září snížil doporučení z Equal-weight na Underweight (podle některých zpráv dokonce na Sell) s cílovou cenou 250 dánských korun. Důvodem je ztráta podílu na trhu s léky proti obezitě ve prospěch Eli Lilly a blížící se konec patentové ochrany semaglutidu, účinné látky v Ozempicu a Wegovy.

Akcie momentálně obchoduje za 42,53 dolaru, v poslední seanci oslabila o 2,1 procenta. Za poklesem stojí i série zklamání z klinického vývoje. Koncem července 2026 selhala fáze 3 studie kardiovaskulárního léku ziltivekimab, což poslalo akcii o více než 7 procent dolů, nejhorší den od února 2026. Tehdy CagriSema neprokázala noninferioritu vůči tirzepatidu Eli Lilly (23,0 procenta úbytku hmotnosti za 84 týdnů proti 25,5 procenta u konkurence), což vyvolalo pokles akcií o 15 až 16 procent a vlnu snížených cílových cen od analytiků.

Býčí pohled

Poslední výsledky z 5. srpna 2026 překonaly odhady na obou frontách, EPS 0,96 dolaru proti čekaným 0,77 a tržby 12,13 miliardy dolarů proti odhadovaným 10,89 miliardy. Firma zároveň zvýšila celoroční výhled tržeb na rozpětí 0 až mínus 6 procent v konstantních měnách, tedy méně negativní scénář, než se čekalo. Pilulková verze Wegovy dosáhla od lednového uvedení na americký trh přes 5 milionů předpisů, což ukazuje na silnou poptávku po perorální variantě léku.

Valuace zůstává atraktivní, P/E 10,51 je hluboko pod historickým průměrem sektoru a EV/EBITDA 7,29 naznačuje, že trh do ceny promítl už podstatnou část rizik. Firma má hrubou marži 80,6 procenta, čistou marži 35,3 procenta a ROE 59,1 procenta, což potvrzuje FairPriceIndex skóre kvality a ziskovosti na úrovni 92 a 96 bodů ze 100. Dividendový výnos 4,2 procenta a pokračující zpětný odkup akcií (k 4. září 2026 odkoupeno 32 034 179 B akcií za 9,02 miliardy dánských korun) signalizují, že vedení vnímá současnou cenu jako podhodnocenou.

Medvědí pohled

Hlavním rizikem je blížící se konec patentové ochrany semaglutidu, na kterém firma z velké části staví tržby, a sílící konkurence Eli Lilly s tirzepatidem, který v klinických datech dosahuje lepších výsledků při snižování hmotnosti. Selhání studie ziltivekimabu i zklamání kolem CagriSemy naznačují, že vývojové portfolio nepřináší jasné náhrady za stárnoucí produkty. Tržby Wegovy ve druhém čtvrtletí 2026 dosáhly 3,22 miliardy dánských korun, mírně pod odhadem 3,27 miliardy, což může značit zpomalující tempo růstu poptávky.

Snížení celoročního výhledu tržeb na pásmo 0 až mínus 6 procent v konstantních měnách je samo o sobě signál, že firma počítá se scénářem poklesu, nikoli růstu. Morgan Stanley svým downgradem na Underweight s cílem 250 dánských korun otevřeně vyjadřuje pochybnost o schopnosti Novo Nordisk udržet dosavadní tržní pozici v segmentu léků proti obezitě a cukrovce.

Na co se dívat dál

Klíčovým katalyzátorem je Capital Markets Day 21. září 2026 v Londýně, kde firma představí nový strategický plán pod značkou Novo. Následovat budou výsledky za třetí čtvrtletí 4. listopadu 2026 s odhadem EPS 0,8 dolaru a tržeb 11,22 miliardy dolarů, které ukážou, zda se zpomalující tempo Wegovy a tlak Eli Lilly promítají do čísel silněji, než trh čeká.

Novo Nordisk v číslech

• Cena akcie: 42,53 USD

• Tržní kapitalizace: 1,22 bil. USD

• P/E: 10,51

• Čistá marže: 35,3 %

• ROE: 59,1 %

• Dividendový výnos: 4,2 %

• FPI skóre: kvalita A (92/100), ziskovost A (96/100), růst A (75/100), ocenění B (66/100), zadlužení A (81/100), stabilita A (70/100)

• Příští výsledky: 4. 11. 2026