Pravidla se mění, zlato mlčí
Dva týdny probíhá ozbrojený konflikt mezi USA, Izraelem a Íránem. Ropa vystřelila nad 100 dolarů za barel, akcie leteckých společností padají a obranné firmy jako Lockheed Martin $LMT nebo Northrop Grumman $NOC zažívají rallye. Ale zlato - ten údajně nejspolehlivější bezpečný přístav v dobách krize - se chová, jako by se nic nedělo.
Po zahájení amerických a izraelských úderů na íránské cíle 28. února cena zlata nejprve vyskočila z 5 296 na 5 423 dolarů za trojskou unci (zhruba ze 109 700 na 112 300 Kč). Logická reakce. Jenže během několika dní přišel výprodej o více než 6 % a cena se propadla na 5 085 dolarů (asi 105 300 Kč). A od té doby se pohybuje v úzkém pásmu mezi 5 050 a 5 200 dolary.
Pro investory, kteří zlato drží právě jako pojistku na horší časy, je to přinejmenším znepokojující. Co se vlastně děje?
Silný dolar a výnosy dluhopisů hrají proti zlatu
Vysvětlení není jen jedno, ale několik faktorů se sešlo ve špatný okamžik. Ross Norman, šéf webu Metals Daily, upozorňuje na CNBC na kombinaci silnějšího dolaru a rostoucích výnosů amerických státních dluhopisů. Obojí je pro zlato jed - když dolar posiluje, stává se zlato dražší pro investory z jiných měn. A když dluhopisy nabídnou atraktivnější úrok, ztrácí nulový výnos zlata na přitažlivosti.
K tomu se přidává efekt, který Amer Halawi z investiční společnosti Al Ramz popisuje jako "flush" - panikový výprodej, při kterém investoři prodávají úplně všechno, včetně zlata, protože potřebují hotovost. Teprve když se prach usadí, začnou peníze proudit zpět do bezpečných aktiv.
Jednoduše řečeno: v první fázi šoku trhy nerozlišují. Prodává se vše, co jde prodat. Zlato se typicky vrací do hry až ve druhé fázi, kdy investoři začnou racionálně přehodnocovat, kam peníze zaparkovat.
Co říkají velké banky (a proč je to zajímavé)
Tady to začíná být pro investory opravdu podstatné. Navzdory krátkodobé slabosti zlata jsou největší investiční banky překvapivě optimistické:
- J.P. Morgan zvýšila svůj cílový odhad na 6 300 dolarů za unci do konce roku 2026 (přibližně 130 400 Kč). Analytici banky předpovídají nákupy centrálních bank ve výši 800 tun zlata za rok.
- Deutsche Bank drží odhad na 6 000 dolarů (asi 124 200 Kč) do konce roku.
- UBS cílí na 6 200 dolarů pro letošek.
- Goldman Sachs vidí zlato na 5 400 dolarů do prosince.
J.P. Morgan dokonce nastínila scénář, ve kterém by se cena mohla dostat až na 8 000 - 8 500 dolarů za unci, pokud by soukromí investoři zvýšili svou alokaci do zlata z aktuálních přibližně 3 % na 4,6 %. To zní jako malá změna, ale na trhu, kde těžba nového zlata je omezená a centrální banky neustále nakupují, by i tento posun vytvořil obrovský tlak na cenu.
Ropa nad 100 dolarů - a co to znamená pro zlato
Konflikt s Íránem má jeden specifický rozměr, který by zlatu mohl nakonec pomoci - ropu. Nový íránský vůdce Mojtaba Chámeneí prohlásil, že uzávěra Hormuzského průlivu by měla pokračovat jako nástroj tlaku na nepřítele. Brent crude mezitím překonal hranici 100 dolarů za barel poprvé od srpna 2022.
Proč je to důležité pro zlato? Pokud vysoké ceny ropy přiživí inflaci - a to je při uzávěře klíčové vodní cesty, kudy proudí zhruba 20 % světové ropy, velmi pravděpodobné - investoři se začnou bát o kupní sílu svých peněz. A právě v inflačním prostředí zlato historicky září.
Pro české investory je tahle souvislost dvojnásobně relevantní. Vyšší ceny ropy znamenají dražší energie v celé Evropě, což může zpomalit ekonomiku a přiživit inflaci i v Česku. Zlato v portfoliu pak funguje jako pojistka nejen proti geopolitickému riziku, ale i proti erozi kupní síly koruny.
Jak se k tomu postavit
Krátkodobý pohyb ceny zlata je v tomhle konfliktu matoucí. Na jedné straně válka, na druhé pokles ceny. Ale pokud se díváte na horizont měsíců a ne dní, obraz je jiný.
Centrální banky od invaze Ruska na Ukrajinu v roce 2022 zdvojnásobily své nákupy zlata - diverzifikují pryč od dolaru. ETF fondy zaznamenaly v roce 2025 výrazné přítoky a pro letošek se očekává dalších 250 tun. A soukromí investoři na Západě mají ve zlatu v průměru méně než 1 % portfolia - prostor pro růst je tedy značný.
Kdo přemýšlí o zlatu jako součásti portfolia, má několik cest. Fyzické zlato nabízí maximální bezpečnost, ale nízkou likviditu. Zlaté ETF jako SPDR Gold Shares $GLD nebo iShares Gold Trust $IAU jsou praktičtější. A pak jsou tu těžaři - akcie firem jako Barrick Gold $GOLD nebo Agnico Eagle Mines $AEM, které na rostoucí ceně zlata vydělávají s pákovým efektem díky nízkým těžebním nákladům.
Jedno je ale potřeba mít na paměti: krátkodobá volatilita nikam nezmizí. Pokud se konflikt rychle uklidní, zlato může zase klesnout. Pokud se protáhne - a momentálně to tak vypadá - aktuální cenová úroveň kolem 5 100 dolarů (asi 105 600 Kč) může jednou vypadat jako slušná příležitost.
#zlato #investice #Iran #geopolitika #ropa #bezpecnypristav #JPMorgan #ETF #inflace #komodity
