Nepřehlédněte: Velké banky sází na Evropu. Začíná nová éra evropských akcií?
Úvod: Rok, který měl být ztracený — a přesto se láme trend
Rok 2025 byl pro evropské výrobce luxusního zboží obdobím střízlivění. Předchozí „roky hloupého růstu“, jak je trefně nazval portfolio manažer Flavio Cereda, vystřídala realita: zpomalující Čína, cla zavedená administrativou Donalda Trumpa a slabší poptávka ambiciózních spotřebitelů pod tlakem inflace.
První pololetí přineslo propady napříč segmentem, ale následná prudká otočka naznačuje, že detoxikace mohla splnit svůj účel. Basket evropských luxusních titulů od Goldman Sachs nejprve do konce června ztratil 9 %, aby následně od léta posílil o 12 %.
Otázka pro investory zní: Je to jen krátký nádech, nebo začátek strukturálního obratu?
Signály obratu: Čína, kreativní restart a solidní výsledky
1. Lepší kvartální výsledky
Třetí čtvrtletí přineslo nejvíce pozitivních překvapení za poslední dva roky. Některé značky, v čele s Richemontem, dokázaly v prostředí utlumené poptávky držet dvojciferný růst.
2. Oživení čínské poptávky
Čínští zákazníci dnes představují více než čtvrtinu globálních tržeb v luxusu. UBS očekává, že jejich nákupy v roce 2026 vzrůstou o 6 %, což je jasný obrat oproti letošnímu poklesu o 5 %.
Peking zároveň zvažuje další stimulus, aby podpořil ekonomiku a spotřebu — katalyzátor, který by mohl posunout výsledky sektoru na vyšší trajektorii.
3. Nová kreativní éra
Módní domy masivně obměnily kreativní vedení. Tento „tvůrčí reset“ může vrátit zákazníky do butiků — a také podpořit cenovou sílu značek, která byla jedním z hlavních motorů předchozích boom let.
Jak podotýká analytička UBS Zuzanna Pusz:
„Vstupujeme do roku 2026 s nadějí, že to nejhorší je za námi.“
Projekce a očekávání: návrat k růstu, ale bez euforie
Očekávané organické tržby: +5 %
Po roce stagnace analytici od UBS až po JPMorgan shodně předpokládají, že sektor se vrátí k mid-single-digit růstu.
Regionální dynamika
- Čína: hlavní motor růstu
- USA: stabilizace, ale pokračující tlak na aspirativní spotřebitele
- Evropa: zlepšení, ale relativně slabší, s větší závislostí na turistickém toku
Oddo BHF dokonce zlepšil rating evropského spotřebního sektoru z underweight na neutral — poprvé po dvou letech.
Detox po explozivních letech: proč růst nebude jako dřív
První polovina dekády byla charakterizovaná extrémně silnou poptávkou: Číňané utráceli rekordní částky, pandemické úspory byly vysoko a ceny byly sekundární téma.
To se nyní mění:
- Aspirativní zákazníci jsou pod tlakem vyšších životních nákladů
- Affordability luxus (např. Pandora) výrazně zaostává
- Valuace jsou vysoko: P/E sektoru se opět blíží 30× — téměř dvojnásobek širšího trhu
Jak upozorňuje JPMorgan:
„Konzument je náročnější, makro nejisté a rozdíly mezi značkami se budou prohlubovat.“
Jinými slovy — růst bude, ale selektivní.
Které firmy mohou překvapit?
Richemont (Cartier, Van Cleef & Arpels)
- Nejlepší výkon v sektoru v roce 2025
- Dvojciferný růst tržeb
- Favorit analytiků UBS, JPMorgan, HSBC i Deutsche Bank
- Silná expozice ve špercích, které si vedou lépe než móda
Jak shrnuje analytička Morningstar Jelena Sokolova:
„Dnes stojí bonusový nákup šperku téměř stejně jako kabelka — a šperk vydrží navždy. Relativní hodnota je pro zákazníky jasná.“
LVMH – barometr celého segmentu
Akcie vyrostly od června o 45 %. Společnost v Q3 nečekaně vrátila růst ve všech regionech, včetně Číny. Otevření nové vlajkové prodejny Louis Vuitton v Šanghaji symbolicky potvrzuje návrat sebevědomí.
Portfolio manažer Cereda komentuje:
„Trh v létě obchodoval LVMH za násobky, jako by se už nikdy neměla vrátit. To bylo absurdní.“
Výhled pro investory: příležitosti ano, ale s disciplínou
Sektor má za sebou bolestivý návrat do reality. Detox ukázal, že:
- růst bude i dál stát na silných značkách a top 5 hráčích,
- tlak na aspirativní zákazníky nezmizí,
- valuace jsou napjaté a znovu vyžadují opatrnost.
Pro investory tak bude klíčové zaměřit se na firmy s:
- silnou cenovou silou,
- globální přítomností,
- robustní expozicí v Číně,
- konzervativním řízením zásob.
Richemont, LVMH či Moncler mohou být největšími vítězi. Značky zaměřené na „accessible luxury“ naopak čeká těžší období.
Shrnutí: luxusní trh má před sebou lepší časy — ale ne bez rizik
- Čína se vrací do hry a táhne celý sektor.
- Kreativní restart módních domů otevírá prostor pro novou poptávku.
- Výsledky jsou lepší, než se čekalo — a analytici začínají přepisovat své výhledy.
- Ale valuace jsou vysoko a spotřebitel vybíravý, což vytvoří silný tlak na výkonnost jednotlivých značek.
- Evropský luxus tak vstupuje do roku 2026 s největší dávkou optimismu za poslední dva roky — i když růst už rozhodně nebude „stupid“.
#investice #luxus #akcie #evropa #LVMH #Richemont #2026 #ekonomika
