Velké banky sází na Evropu. Začíná nová éra evropských akcií?

Nepřehlédněte: Evropský luxus se probouzí: po „detoxu“ míří sektor k silnějšímu roku 2026

Poslední dekádu patřila investiční sláva jednoznačně Spojeným státům. Americké indexy Nasdaq i S&P 500 lámaly rekordy, zatímco Evropa zůstávala v pozadí – sužována pomalejším růstem, vysokou inflací a politickými problémy. Nyní se však situace začíná obracet. Ocenění amerických akcií dosahuje historických maxim, zatímco evropské tituly zůstávají na výrazném diskontu. Toho si začínají všímat i velké investiční domy v čele s Deutsche Bank, která nově označila evropské akcie jako „overweight“. Signál, který by mohl předznamenat větší přesun kapitálu na starý kontinent.

Evropská ekonomika totiž vykazuje známky stabilizace. Inflace v eurozóně se vrátila k dvouprocentnímu cíli, čímž se otevírá prostor pro postupné snižování úrokových sazeb ze strany ECB. To zlepšuje přístup firem k financování a zároveň podporuje poptávku po akciích. Po letech stagnace se také začíná rozbíhat investiční aktivita – zejména v oblastech obrany, energetiky a infrastruktury, kde evropské vlády spouštějí rozsáhlé programy. Zároveň přetrvává oslabené euro, které posiluje konkurenceschopnost exportérů.

Kombinace těchto faktorů vytváří prostředí, v němž může Evropa po dlouhé době nabídnout investiční příležitost s příznivým poměrem rizika a výnosu. A právě tento vývoj reflektuje i změna postoje Deutsche Bank – krok, který by mohl znamenat začátek větší „rotace“ kapitálu směrem od USA k evropským trhům.

Co přesně Deutsche Bank oznámila

Deutsche Bank na svém posledním strategickém briefingu oznámila změnu regionální alokace – evropské akcie nově povyšuje na doporučení „Overweight“, zatímco u amerických trhů zůstává pouze na „Neutral“. Tento krok je první zásadní změnou postoje banky vůči Evropě za několik let a přichází v době, kdy se valuace mezi USA a Evropou rozchází nejvíce od roku 2012.

Podle analytiků banky je Evropa v současnosti „nejvíce podhodnoceným vyspělým trhem na světě“, přičemž rozdíl v průměrném ocenění dosahuje více než 30 % oproti USA. Deutsche Bank upozorňuje, že zisky evropských firem by měly v příštích dvou letech růst rychleji, než trh očekává, zejména díky obnově průmyslové aktivity a oživení exportů.

V interním komentáři banka uvedla, že „evropské akcie nyní nabízejí nejlepší kombinaci ziskového růstu, dividendového výnosu a ocenění“, a že investoři by měli začít posilovat expozici vůči regionu. Klíčovými tahouny mají být podle ní energetika, finanční sektor, obranný průmysl a infrastruktura – tedy oblasti, které těží z vyšších veřejných výdajů, investičních pobídek a strukturálních změn po energetické krizi.

Změna doporučení Deutsche Bank tak není pouze kosmetickým krokem, ale strategickým signálem, že se může blížit konec americké dominance v portfoliích velkých investorů. Banka odhaduje, že evropský index STOXX 600 by mohl do konce roku 2026 posílit o více než 15 %, pokud současný makrotrend vydrží.

Fundamentální důvody pro „evropskou sázku“

1. Atraktivní valuace

Evropské akcie se aktuálně obchodují přibližně za 12–13násobek očekávaných zisků (P/E forward), zatímco americký index S&P 500 se pohybuje kolem 21násobku. Diskont tak přesahuje 35 %, což je jeden z nejvyšších rozdílů poslední dekády. Zatímco v USA jsou valuace taženy především technologickými giganty s vysokým růstovým očekáváním, v Evropě převažují firmy s reálnými aktivy, stabilními cash flow a vyšší dividendovou politikou.

„Evropa je dnes value trhem s růstovým potenciálem – kombinace, která se na trzích objevuje jen zřídka,“ uvedl hlavní stratég Deutsche Bank pro akciové trhy.

2. Stabilizace inflace a uvolnění měnové politiky

Inflace v eurozóně se po dvou letech bojů konečně přiblížila cíli ECB, což otevírá cestu k postupnému snižování sazeb. Zatímco Fed v USA stále balancuje mezi rizikem recese a inflace, Evropská centrální banka má větší manévrovací prostor. Nižší úroky mohou podpořit úvěrovou aktivitu firem, zvýšit valuace akcií a přispět ke zlepšení likvidity na trzích.

3. Fiskální impulzy a investiční projekty

Evropské vlády rozjíždějí ambiciózní programy zaměřené na obranu, energetickou soběstačnost a infrastrukturu. Jen v Německu přesahuje plánovaný obranný rozpočet 2 % HDP, což znamená stovky miliard eur nových zakázek. Francie, Itálie i Polsko následují. Tyto vládní výdaje vytvářejí silnou poptávku po domácích průmyslových a technologických kapacitách a generují sekundární efekty v celé ekonomice.

4. Slabší euro a exportní výhoda

Oslabené euro kolem 1,07 USD/EUR zvyšuje konkurenceschopnost evropských exportérů. Firmy z Německa, Nizozemska či Skandinávie díky tomu těží z lepších marží a růstu tržeb mimo Evropu. To je přesně ten typ prostředí, které historicky vedlo k nadvýkonnosti evropských indexů.

5. Kapitálové toky a sentiment

Po dlouhé době začínají institucionální fondy přesouvat část prostředků z USA do Evropy. Podle dat EPFR zaznamenaly evropské akciové fondy v posledních dvou měsících největší čistý příliv kapitálu od roku 2021. Současně dochází k odlivu z amerických akciových ETF, což naznačuje změnu v náladě investorů i v globálních portfoliích.

Tato kombinace faktorů vytváří pro Evropu unikátní moment — nízké valuace, stabilní makro, politická podpora a přicházející kapitál. To vše jsou ingredience, které v minulosti často předcházely výraznému růstovému cyklu.

Rizika a protiargumenty

1. Strukturální růst a produktivita

Evropa dlouhodobě zaostává v růstu produktivity a v podílu na high-margin segmentech (software, platformy, polovodiče na špičce hodnotového řetězce). Pokud se nepodaří zrychlit inovace a kapitálotvorné investice, může „value“ zůstat value déle, než investoři čekají.

Sledujte: výdaje na R&D, tempo digitalizace, akviziční aktivitu v techu.

2. Politická a fiskální nejistota

Rozpočtová pravidla, napjaté rozpočty (Francie, Itálie), časté volby a křehké koalice – to vše může brzdit reformy a podkopávat důvěru. I drobné zhoršení spreadů (např. OAT-Bund, BTP-Bund) umí rychle přeladit sentiment.

Sledujte: vývoj spreadů státních dluhopisů, fiskální plány vlád, ratingové akce.

3. Průmyslová citlivost na globální poptávku

Evropská ziskovost je více navázána na cyklické sektory (automotive, chemie, strojírenství). Slabší Čína či globální průmyslové zpomalení se do výsledků promítá rychleji než v USA. 

Sledujte: PMI výrobní sféry (DE, FR, IT), exportní objednávky, čínské indikátory (nové úvěry, realitní trh).

4. Energie a komodity

Evropa zůstává citlivá na ceny plynu/elektřiny. Výkyvy (zima, výpadky LNG, geopolitika) mohou srazit marže průmyslu a sentiment.

Sledujte: TTF plyn, zásobníky, forwardové ceny elektřiny.

5. Měnové riziko

Slabé euro pomáhá exportérům – ale případné posílení EUR by část výhody smazalo. Naopak další oslabení může zvýšit importovanou inflaci a brzdit cyklus snižování sazeb ECB.

Sledujte: EURUSD, jádrovou inflaci, forwardové sazby ECB vs. Fed.

6. „Value trap“ a sektorová koncentrace

Rotace do Evropy je zčásti sázkou na value/cykliku. Bez udržitelného růstu zisků a CAPEX návratnosti hrozí, že vyšší dividendy nezakryjí slabou tvorbu hodnoty.

Sledujte: ROIC vs. WACC ve „staré ekonomice“, trend marží a reinvestic.

Jak s riziky prakticky pracovat

• Fázování vstupů: rozdělit nákupy do 3–4 tranší podle makro signálů (PMI nad 50, klesající jádrová inflace, zúžení spreadů).
• Barbell přístup: kombinovat hodnotové/cyklické sektory (banky, energie, průmysl) s vybranými evropskými „kvalitními růstovkami“ (medtech, payments, niche software/hardware).
• Měnové zajištění: u USD-báze zvážit dílčí hedging EUR, u CZK investora pracovat s měnovou diverzifikací.
• Stop-loss/rehodnocovací úrovně: mít předem definované body, kdy snížit expozici (např. opětovný růst jádrové inflace, skokové rozšíření spreadů, propad PMI pod 48 na 3 měsíce).

Praktická investiční rovina

Přechod Deutsche Bank k „overweight“ doporučení pro Evropu neznamená, že by investoři měli slepě přeskupit celé portfolio. Mnohem spíše jde o strategický rebalancing — návrat rovnováhy mezi růstové a hodnotové složky, mezi USA a Evropou, mezi technologiemi a průmyslem. Právě taková rotace dokáže v delším horizontu významně zlepšit poměr rizika a výnosu.

Které sektory mohou profitovat

Obrana a bezpečnost

Tahoun evropského růstu po roce 2022. Rozpočty členských zemí NATO překračují 2 % HDP, přičemž značná část investic směřuje do domácích výrobců.

• Příklady: Rheinmetall (DE), BAE Systems (UK), Saab (SE).

Výhoda: dlouhodobé kontrakty, státní garance, rostoucí export mimo Evropu.

Energetika a infrastruktura

Energetická soběstačnost, přechod k obnovitelným zdrojům, masivní investice do přenosových sítí.

• Příklady: Shell, TotalEnergies, Iberdrola, Enel.

Výhoda: silný cash flow, dividendy 4–6 %, fiskální podpora.

Finanční sektor

Banky a pojišťovny těží z vyšších sazeb, ale i z očekávání měnového uvolnění (vyšší úvěrová aktivita, nižší defaulty).

• Příklady: BNP Paribas, Santander, Intesa Sanpaolo.

Výhoda: historicky nízké ocenění, návrat kapitálu akcionářům, buybacky.

Průmysl a exportéři

Zisk z oslabeného eura a oživení světové poptávky.

• Příklady: Siemens, Schneider Electric, Volvo Group.

Výhoda: diverzifikace zákazníků, rostoucí globální objednávky.

Zelené technologie a utility

Dlouhodobý strukturální tailwind díky klimatickým cílům EU a fondům NextGenerationEU.

• Příklady: Orsted, Vestas, RWE, Engie.

Výhoda: stabilní cash flow, kontrakty s vládami.

ETF a diverzifikované přístupy

Pro investory, kteří nechtějí skládat portfolio po jednotlivých titulech, existují velmi likvidní a levné varianty:

Jak přistoupit ke strategii

• Postupná rotace: navyšovat expozici do Evropy po částech, nikoliv jednorázově.
• Kombinace stylů: doplnit evropskou „value“ složku o globální růstové prvky (např. AI, semiconductors, healthcare).
• Horizont: alespoň 2–3 roky, ideálně 5 +. Krátkodobé výkyvy mohou být značné.
• Měnové zajištění: u dolarových investorů zvážit hedging eura, pro českého investora naopak expozice v EUR přirozeně diverzifikuje CZK riziko.

Shrnutí a investiční závěr

Po letech, kdy evropské akcie působily jako zapomenutý kout globálního trhu, přichází první vážný signál obratu. Změna doporučení Deutsche Bank na „Overweight“ je nejen taktickým krokem, ale i symbolem širšího posunu v institucionálním myšlení. Evropa nabízí kombinaci, která byla dlouho vzácná – nízké valuace, stabilizující se makroekonomické prostředí a silnou fiskální podporu.

Z makro pohledu stojí kontinent na prahu cyklu, který může být méně zářivý než americký technologický boom, ale potenciálně stabilnější a výnosnější v poměru k riziku. Sektory jako obrana, energetika či bankovnictví mohou v příštích letech nabídnout nadprůměrné zhodnocení, a to i díky strukturálním změnám v politice a globální poptávce.

Evropa však zůstává sázkou s podmínkami – potřebuje udržet inflační stabilitu, zlepšit produktivitu a posílit inovace, jinak může zůstat „value trhem“ bez katalyzátoru. Pro investory s dlouhodobým horizontem ale může být právě tato fáze nejzajímavější vstupní příležitostí posledních let.

Jak říká jeden z analytiků Deutsche Bank:

„Evropa nikdy nebyla o příbězích. Je o číslech, dividendách a trpělivosti. A právě to dnes investory začíná znovu přitahovat.“

Klíčové body na závěr:

• Deutsche Bank poprvé po letech zvedla výhled pro evropské akcie na „Overweight“.
• Ocenění Evropy je vůči USA v historickém diskontu přes 30 %.
• Klíčové tahouny: obrana, energetika, banky, infrastruktura.
• Inflace v eurozóně je pod kontrolou, ECB může začít snižovat sazby.
• Pro investory s dlouhým horizontem představuje Evropa contrarian příležitost.

#EvropskéAkcie #Investování #DeutscheBank #AkciovéTrhy #ETF #Makroekonomie #Evropa #Portfolio