Investoři posledních několik týdnů žili ve strachu z jednoho scénáře: že válka v Íránu, která vyhnala ceny ropy do výšin, donutí americkou centrální banku (Fed) sáhnout po zvyšování úrokových sazeb. Jenže v pondělí 30. března promluvil šéf Fedu Jerome Powell na Harvardu - a nálada na trzích se okamžitě proměnila.
Nejhorší scénář se (zatím) nekoná
Ještě před Powellovým vystoupením futures trhy počítaly s tím, že Fed letos sazby nijak nezmění. Část spekulantů dokonce vsázela na zdražení peněz někdy koncem roku 2027. To by byl pro investory do akcií nepříjemný signál - dražší úvěry zpomalují ekonomiku a stlačují valuace firem dolů.
Powell to ale nepotvrdil. Naopak - označil současné pásmo sazeb 3,50 % - 3,75 % za "dobré místo" a dal jasně najevo, že ropný šok z Blízkého východu zásadně nemění jeho pohled na inflaci. Klíčový důvod: ceny ropy se do takzvané jádrové inflace, kterou Fed sleduje nejpozorněji, ani nepromítají. Energie a potraviny se z tohoto ukazatele standardně vyřazují právě proto, aby dočasné výkyvy nezkreslovaly celkový obrázek.
"Inflační očekávání se zdají být za horizontem dobře ukotvena, ale jde o něco, s čím se možná budeme muset dříve či později vypořádat. Zatím to ale neřešíme," řekl Powell posluchačům na Harvardu.
Proč Fed nespěchá ani na jednu stranu
Powellovo sdělení bylo záměrně opatrné - a to z dobrého důvodu. Pokud by Fed začal zdražovat peníze teď, účinek by se v ekonomice projevil se zpožděním několika měsíců. Do té doby by mohl ropný šok odeznít sám od sebe - a tighter monetary policy by pak zbytečně přidusila jinak fungující ekonomiku.
To je klasická past, do které centrální banky nerady padají: reagují na dočasný problém, ale trest pocítí domácnosti a firmy ve chvíli, kdy původní problém už dávno pominul.
Zároveň Powell připomněl, že Fed sleduje nejen inflaci, ale i trh práce - a ten v posledních datech vykazuje určité slabiny. Ekonomický růst USA také zpomaluje. Tyto faktory hovoří spíše pro zachování sazeb nebo jejich budoucí snižování, ne pro jejich zvyšování.
Po Powellových slovech šance na zvýšení sazeb letos výrazně poklesly. Trhy nyní spíše počítají s tím, že první snižování by mohlo přijít ke konci roku 2027 - ovšem tato čísla se mění ze dne na den.
Kdo přijde po Powellovi - a co to znamená
Powellovi zbývá ve funkci šéfa Fedu pouhých šest týdnů. Jeho mandát šéfa centrální banky vyprší 15. května. Prezident Trump nominoval jako nástupce Kevina Warshe, bývalého guvernéra Fedu a odborníka z Wall Street. Pokud ho Senát potvrdí - a potvrzení není zatím jisté kvůli politickým obstrukcím senátora Thomase Tillise - Warsh by nastoupil ihned.
Trhy Warshovo jmenování vnímají jako mírně holubičí posun: Warsh totiž v posledních měsících naznačoval, že je pro snižování sazeb, a to i s ohledem na produktivní přínos umělé inteligence pro americkou ekonomiku. Trump ostatně na Fed dlouhodobě tlačí, aby sazby snižoval - Powell jeho požadavky odmítal.
Stojí za pozornost, že potvrzení Warshova jmenování komplikuje trestní vyšetřování samotného Powella, které Trump spustil jako nástroj tlaku. Senátor Tillis odmítá hlasovat pro jakéhokoli nominanta, dokud vyšetřování neskončí. Výsledkem je, že americká centrální banka čelí politickému tlaku z více stran najednou - a to samo o sobě přidává nejistotu.
Ještě jedna věc: soukromý úvěrový trh
Powell se na Harvardu vyjádřil i k dalšímu tématu, které investory znervózňuje - k takzvanému private credit, tedy soukromým úvěrovým fondům mimo regulovaný bankovní sektor. Ty prožívají korekci a někteří analytici se obávají, zda by mohla přerůst v systémový problém podobný roku 2008.
Powell byl opatrně uklidňující: "Hledáme propojení s bankovním systémem a věci, které by mohly vést k nákaze. Zatím to nevidíme," řekl s tím, že jde spíše o "korekci", při které někteří investoři přijdou o peníze - ale bez hrozby širší systémové krize.
Co z toho plyne pro investory
Shrnutí z Powellova vystoupení je jednoduché: nejhorší scénář - agresivní zdražení úvěrů v době, kdy ekonomika zpomaluje - momentálně není na stole. To je dobrá zpráva pro akciové trhy, pro dluhopisy i pro každého, kdo má hypotéku nebo pravidelně investuje.
Samozřejmě platí velké "ale": situace se může rychle změnit. Válka v Íránu pokračuje, ceny ropy jsou nestabilní a americká inflační data v posledních měsících nepotěšila. Powellova slova platí pro dnešek - ne nutně pro léto nebo podzim.
Investoři, kteří sledují vývoj sazeb Fedu jako jeden z klíčových faktorů pro svá rozhodnutí, by měli mít na radaru především dvě věci: průběh Warshova potvrzovacího řízení v Senátu a vývoj ropných cen v souvislosti s konfliktem na Blízkém východě. Obojí může příběh rychle změnit.
#akcie #Fed #inflace #úrokové-sazby #ekonomika #investice #SP500 #makro
