Globálním akciovým trhům se zatím letos daří celkově na výbornou. Nejširší globální akciový index MSCI All Country World totiž od začátku letošního roku připisuje zisk přibližně 14 % a momentálně se pohybuje na historickém maximu. Taktéž na historickém maximu se pohybuje pravděpodobně vůbec nejsledovanější akciový index, index amerických akcií S&P 500, který zatím letos připisuje zisk 19 %. Nám dělá především radost fakt, že se nadprůměrně daří středoevropskému regionu, který máme v naší globální akciové alokaci vůči benchmarkům výrazně nadvážený. Index středoevropských akcií CECEEUR totiž zatím v letošním roce připisuje zisk 20 %. Na druhou stranu nám nedělají radost čínské akcie, které máme také výrazně nadvážené. Index čínských akcií CSI 300 totiž od začátku roku ztrácí výrazných 7 %.
Pokud jde o náš akciový výhled, je třeba si přiznat, že globální akciové trhy jsou jako celek drahé, když se jejich ocenění neboli valuace momentálně pohybují kolem úrovní z vrcholu akciového trhu v roce 2000, což zároveň představuje historická maxima. Z tohoto důvodu se domníváme, že průměrné roční očekávané zhodnocení globálních akciových trhů, včetně dividend, na střednědobém horizontu následujících pěti až sedmi let velice pravděpodobně nepřekročí 5 % a mělo by se tedy pohybovat pod průměrným historickým zhodnocením. Je to jednoduše daň za velmi vysoké valuace, které by se měly v průběhu příštích let graduálně normalizovat, tzn. postupně poklesnout k průměrným historickým úrovním. Změna akciových valuací by proto měla přispívat v celkovému akciovému zhodnocení v příštích letech negativně. Zároveň jsme toho názoru, že naše aktivní investiční správa by v průměru každý rok měla pomoci globální akciové složce našich investičních portfolií o několik procentních bodů výkonnost globálního akciového indexu MSCI All Country World překonat.
Co se týče dluhopisů, těm se naopak v letošním roce zatím příliš nedaří. Nejširší globální dluhopisový index Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond totiž zatím v letošním roce odepisuje 2 %. Nedaří se ani českým vládním dluhopisům, které od začátku roku odepsaly již téměř 4 %. Pokud jde o korporátní dluhopisy, těm se naopak zatím letos daří relativně slušně, neboť jejich indexy připisují mírné zisky.
Pokud jde o náš dluhopisový výhled, je třeba si na prvním místě uvědomit, že také dluhopisy jsou jako globální třída aktiv momentálně drahé, neboť průměrný nominální globální dluhopisový výnos do doby splatnosti agentury Bloomberg aktuálně činí pouze 1,0 %, což je historické minimum. A jsou to právě dluhopisové výnosy do doby splatnosti, které indikují očekávané zhodnocení této třídy aktiv do příštích let. Realita je proto taková, že od dluhopisů do příštích let rozhodně nemůžeme očekávat žádné zázraky.
U českých vládních dluhopisů i nadále udržujeme poměrně defenzivní nastavení, neboť očekáváme, že poklesy tržních cen by mohly v následujícím období pokračovat. Toto nastavení zatím v letošním roce nese výborné výsledky, neboť investiční výkonnost naší dluhopisové vlajkové lodi – Conseq Invest Dluhopisový – je od začátku roku mírně kladná, zatímco srovnávací index neboli benchmark je poměrně hluboko v mínusu. Dále přitom platí, že ti dluhopisoví investoři, kteří budou chtít překonat inflaci, i nadále nebudou mít jinou možnost než investovat do nadprůměrně rizikových dluhopisových instrumentů, konkrétně do vysoce úročených korporátních dluhopisů (high-yield). Našemu novému fondu, který se na tuto třídu aktiv zaměřuje – Conseq fond vysoce úročených dluhopisů – se zatím od svého založení v březnu daří poměrně dobře, neboť si zatím připisuje zisk téměř 2 %.