General Electric má daleko do dokonalé společnosti, ale nabízí dostatečnou přidanou hodnotu, aby byly lákavou možností pro hodnotové investory, kteří hledají akcie přehlížené trhem. Nedávné hospodářské výsledky General Electric odhalily, jak vážně byla společnost pandemií Covid-19 zasažena. Pojďme se však raději dívat dopředu. Jeví se poměrně pravděpodobně, že se všechny důležité segmenty podnikání #GE odrazí ode dna. Pojďme se blíže podívat na to, proč je General Electric zajímavou akcií.
Proč nabízí GE poměrně zajímavou hodnotu shrnují následující body:
- Představenstvo společnosti v čele s generálním ředitelem Larry Culpem se vrátilo k velmi konzervativnímu stylu vedení, které nevyvolává v investorech přehnaná očekávání. GE by tak tato nízká očekávání mohlo poměrně snadno překonat, což je přesně situace, kterou hodnotoví investoři hledají.
- GE začalo podnikat kroky k výraznému snížení nákladů, s cílem zvýšit ziskovost.
- Ačkoliv byl letošní situací segment GE Aviation výrazně zasažen – podnikání General Electric je výrazně diverzifikované, přičemž by jednotlivé segmenty měly dle předpokladů v následujících čtvrtletích růst.
- Budoucí změny v oblasti energetiky a obnovitelných zdrojů by mohly v budoucnu vést ke generování podstatně vyššího Cash Flow společnosti.
Nízká očekávání investorů
Na konci květná oznámil CEO General Electric, Henry Culp, investorům, že hotovostní odliv bude činit ve druhém kvartále přibližně 3,5 až 4,5 miliardy dolarů, nakonec se však situace s odlivem hotovosti vyvinula mnohem lépe a výsledkem bylo pouhých 2,1 miliardy.
Nestalo se tak poprvé co Culp podcenil hospodaření vlastní společnosti a již dopředu snížil očekávání investorů. Podobně se zachoval i loni, kdy očekával odliv hotovosti ve výši 2,3 miliardy a reálně jsme byly svědky 2 miliardového odlivu. Na konec letošního roku CEO žádnou prognózu nevynášel, nicméně se nechal slyšet, že se volné peněžní toky změní v roce 2021 na pozitivní. Vzhledem k současnosti a nedávné historii tak můžeme očekávat, že příští rok bude dobrý.
Opatření na snížení nákladů
Vzhledem k masakru způsobenému pandemií není překvapení, že se snaží průmyslové konglomeráty snižovat náklady a chránit hotovost. Klíčovou otázkou však je, kolik z těchto opatření je dočasných (bude je třeba potlačit, jakmile se zlepší koncová poptávka) a kolik skutečně strukturálních.
„Můžeme říct, že jedna třetina až polovina z ušetřených dvou miliard dolarů jsou strukturální náklady,“ odpověděla na položenou otázku během oznamování hospodářských výsledků Carolina Dybeck Happe, CFO General Electric. Je zřejmé, že GE dokáže utáhnout šrouby, díky kterým dosáhne zlepšení cash-flow společnosti a také snížení nákladů.
Zisk pravděpodobně poroste
Pohled na průmyslové segmenty GE ve druhém čtvrtletí (tabulka níže) ukazuje rozsah způsobených škod, neboť zisk vykázal pouze segment zdravotnictví. Existují však důvody se domnívat, že všechny 4 průmyslové segmenty se pravděpodobně v blízkém a téměř jistě v dlouhém časovém horizontu zotaví.
S výjimkou momentálně poměrně nezajímavé biofarmacie se objednávky ve zdravotnické divizi GE snížili pouze o 1 %, a jak se postupně bude americká populace vracet k normálu, ziskovost v segmentu zdravotnictví by se měla zlepšit.
Divize energetiky byla také negativně ovlivněna koronavirem zejména v oblasti služeb, které charakterizuje vyšší marže. Co se týče budoucnosti, tak ve společnosti věří v růst objednávek a tržeb v oblasti produktů a vybavení, zatímco oblast služeb bude nadále čelit poměrně velkým výzvám. To Naznačuje, že marže budou v energetickém segmentu nadále sníženy. Krátkodobě by se výnosy ze služeb měly zlepšit, neboť většina objednávek byla přesunuta na druhou polovinu letošního roku. Z dlouhodobého hlediska lze předpokládat návrat k normálu i v oblasti služeb.
Většina objednávek ze segmentu obnovitelných zdrojů pak byla rovněž přesunuta do druhé poloviny letošního roku, neboť nastalo kvůli Covid-19 k řadě zpoždění v rámci financování a stavebních povolení. Kromě toho však General Electric také nastínilo, že se mu daří díky lepším výkupním cenám elektřiny z větrných elektráren a nižším nákladům na produkt, pomalu zvyšovat marže v tomto segmentu.
A konečně také hlavní byznys GE – letectví. Ten v druhém kvartále pochopitelně zaznamenal výrazný propad. Je jasné, že vyhlídky GE Aviation se budou řídit podmínkami v komerčním letectví, které jsou přímo ovlivněné šířením koronaviru.
Většina odborníků očekává, že se komerční letecký provoz vrátí na úroveň z loňského roku až v roce 2023, takže nepředpokládejte v dohledné době významné zotavení tohoto segmentu. V roce 2019 však GE Aviation vygenerovala přibližně 4,4 miliardy volných peněžních toků, což je poměrně racionální cíl, na jehož dosažení byste se měli v následujících letech zaměřit.
Jaké jsou vyhlídky General Electric?
Vzhledem k tomu, že segmenty zabývající se energetikou, obnovitelnými zdroji a zdravotní péčí nadále generují slušné peněžní toky, na první pohled se zdá, že GE poskytuje při současné ceně zajímavou hodnotu. I s přihlédnutím k předpokladu pomalého zotavení segmentu letectví.
Za cenu 6,50 dolaru má GE tržní kapitalizaci pouhých 57 miliard dolarů a není těžké pochopit, že by GE mohlo do roku 2023 generovat ročně několik miliard dolarů peněžních toků ročně. Analytici společnosti predikují 4 miliardy peněžních toků v roce 2022, a pokud GE dosáhne tohoto cíle, bude to znamenat, že se v současnosti obchoduje za 13násobek FCF v roce 2022, což je velmi zajímavá hodnota.
Pokud jste schopní tolerovat volatilitu akcií, jež mají silnou spojitost se stavem komerčního letectví, pak je GE právě teď společností, jejíž nákup by dlouhodobí investoři mohli zvážit.
#akcie #americkeakcie #generalelectric #GEAviation #letectvi #energetika #obnovitelnezdroje #zdravotnipece #Q2earnings