Ropa za 120 dolarů a svět, který hledá alternativu
Pokud jste v posledních týdnech sledovali dění na trzích, pravděpodobně jste zaregistrovali jedno číslo: 126 dolarů za barel. Na tuto úroveň vystřelila cena ropy Brent poté, co Írán fakticky uzavřel Hormuzský průliv - úzkou vodní cestu mezi Íránem a Ománem, kudy běžně proudí asi 20 % světové ropy a pětina globálního obchodu se zkapalněným zemním plynem.
Pro Evropu to není jen abstraktní geopolitická hra. EU odhaduje, že ceny plynu vzrostly o 70 % a ropy o 50 %, což podle Euronews znamená dodatečný účet za fosilní paliva ve výši 13 miliard eur. Mezinárodní energetická agentura dokonce uvolnila 400 milionů barelů ze strategických rezerv - a ani to nestačilo trhy uklidnit.
Přesně v tomhle okamžiku začíná být jedna dosud přehlížená energie opět extrémně zajímavá: jaderná.
Jaderná renesance není budoucnost - už probíhá
Jaderné elektrárny tu máme od 50. let. Jenže z politických i praktických důvodů se tato technologie ve většině světa nikdy pořádně neprosadila. Jedinou velkou výjimkou je Francie, která z jádra získává asi 70 % elektřiny.
To se ale v posledních letech dramaticky mění. Čína má aktuálně asi 30 reaktorů ve výstavbě a jen letos v lednu zahájila stavbu dalších dvou. Indie provozuje 24 reaktorů a dalších osm staví. Jižní Korea má 26 funkčních reaktorů a letos oznámila plány na dva nové do roku 2028. Japonsko postupně obnovuje provoz svých reaktorů, jak vzpomínky na Fukušimu blednou. Polsko plánuje svůj první reaktor do roku 2036. A USA chtějí do poloviny století ztrojnásobit svou jadernou kapacitu.
Pro českého investora je tu navíc lokální kontext - Česko samo staví nové bloky v Dukovanech a jaderná energie zůstává jedním z pilířů české energetické strategie.
Krize v Hormuzském průlivu tento trend jen urychlí. Země, které jsou závislé na dovozu ropy a plynu přes tento úzký koridor - Pákistán (81 % energie), Japonsko (57 %), Jižní Korea (55 %), Indie (50 %) nebo Čína (35 %) - teď mají k investicím do jádra ještě silnější motivaci.
Cameco: jedna firma, celý jaderný řetězec
A tady přichází na scénu Cameco $CCJ - kanadský gigant, který je druhým největším těžařem uranu na světě. V roce 2025 zajistil 15 % globální produkce, hned za kazašským státním podnikem Kazatomprom.
Jenže Cameco není jen těžař. Je to prakticky vertikálně integrovaná jaderná firma:
- Těžba: Dva klíčové doly - McArthur River (největší vysoce kvalitní uranový důl na světě s průměrným obsahem uranu 6,48 %) a Cigar Lake (extrémně bohatý důl s obsahem 16,33 %). Oba leží v kanadské provincii Saskatchewan a mají zásoby na desetiletí dopředu.
- Zpracování: Cameco vlastní rafinérii Blind River a konverzní závod Port Hope, kde přeměňuje vytěženou rudu na použitelné jaderné palivo.
- Reaktory: Prostřednictvím 49% podílu ve Westinghouse se Cameco podílí na vývoji a stavbě reaktorů AP1000 - aktuálně nejpokročilejšího komerčního reaktoru na trhu.
A právě reaktory AP1000 jsou žhavé zboží. Čína jich staví 14, Indie vybrala šest, Polsko, Ukrajina, Česko a Bulharsko objednaly dva a více kusů a USA plánuje deset. To je poměrně výjimečná pozice - Cameco dodává palivo a zároveň se podílí na stavbě reaktorů, které ho spalují.
Čísla, která mluví jasně
Tržby Cameco za rok 2025 dosáhly 3,48 miliardy dolarů (asi 73,5 miliardy Kč), což je meziroční nárůst o 11 %. Zisk na akcii přitom vyskočil o impozantních 114,9 % oproti roku 2024.
Navzdory kapitálové náročnosti těžebního průmyslu si firma udržuje čistou ziskovou marži kolem 17 % a velmi zdravou rozvahu - poměr dluhu k vlastnímu kapitálu je jen 0,14. Pro těžební firmu je to výborná hodnota.
Akcie se aktuálně obchodují kolem 112 dolarů (zhruba 2 370 Kč za kus) a od začátku roku posílily o více než 17 %. Za posledních 12 měsíců je to dokonce přes 160 %. Tržní kapitalizace firmy dosáhla přibližně 48 miliard dolarů.
Pro srovnání: index $SPY (S&P 500) letos ztratil přes 6 %. Cameco jde přesně opačným směrem.
Uran bude vzácnější, než si trh myslí
Tady se vyplatí zpozornět. V roce 2025 svět vytěžil 164 milionů liber uranu - zhruba 82 000 tun. Současná roční spotřeba všech světových reaktorů je asi 69 000 tun, takže tu máme zdravý přebytek.
Jenže podle Světové jaderné asociace (World Nuclear Association) poroste poptávka po uranu na 150 000 tun ročně do roku 2040. Ani konzervativní odhad - 107 000 tun - nepokryje současná produkce. A nový uranový důl trvá 3 až 7 let, než začne těžit.
To je klasická situace, kdy nabídka nestíhá poptávku. Cena uranu za poslední rok vzrostla o 30 % a strukturální deficit naznačuje, že to nebyl jednorázový výstřel.
Cameco navíc v březnu podepsalo kontrakt za 1,9 miliardy dolarů (cca 40 miliard Kč) na dodávku 22 milionů liber uranového koncentrátu do Indie v letech 2027-2035. Vzhledem k tomu, že Indie plánuje stavět právě reaktory AP1000, může se stát, že Cameco jednoho dne bude dodávat palivo do vlastních reaktorů.
Co to znamená pro vaše portfolio
Cameco je v podstatě sázka na celou jadernou renesanci sbalená do jedné akcie. Kombinace vlastní těžby, zpracování paliva a podílu na výrobě reaktorů z ní dělá unikátní vertikálně integrovanou hru v sektoru, který má před sebou dekádu strukturálního růstu.
Nicméně - je férové zmínit i rizika. Jako těžební firma je Cameco závislá na ceně uranu. Pokud by se geopolitická situace výrazně uklidnila a zájem o jadernou energii ochladl, může cena uranu korigovat. Akcie s P/E kolem 115 navíc nejsou levné - trh už do ceny zahrnul značnou část optimismu. A 49% podíl ve Westinghouse znamená, že Cameco nese část rizik spojených s megaprojekty jaderných elektráren, které mají historicky tendenci se prodražovat a zpožďovat.
Pro investory, kteří chtějí diverzifikovanou expozici do jaderné energetiky, může být zajímavou alternativou i ETF Global X Uranium $URA, kde Cameco tvoří jednu z největších pozic, ale riziko je rozložené napříč celým sektorem.
Jedna věc je ale jasná: krize v Hormuzském průlivu světu brutálně připomněla, jak křehký je energetický systém postavený na fosilních palivech a námořních trasách. A jaderná energie - spolehlivá, nezávislá na dodávkách z nestabilních regionů - najednou vypadá jako mnohem rozumnější volba, než se ještě nedávno zdálo.
#akcie #investice #energie #jaderna #uran #Cameco #CCJ #Westinghouse #Hormuz #ropa #energetickákrize #analyza
