Rok, který bolel - ale ne všechny stejně
Volkswagen $VOW3 dnes ráno zveřejnil celoroční výsledky za rok 2025 a čísla na první pohled vypadají drsně. Provozní zisk spadl na 8,9 miliardy eur (zhruba 216 miliard Kč), což představuje pokles o 53 % oproti předchozímu roku. Analytici přitom čekali alespoň 9,4 miliardy eur - takže Volkswagen nedosáhl ani na tyhle už tak snížené odhady.
Tržby zůstaly víceméně stabilní na úrovni 322 miliard eur, jen mírný pokles oproti 324,7 miliardám v roce 2024. Provozní marže ale klesla z 5,9 % na pouhých 2,8 %. Pro automobilku, která zaměstnává přes 630 tisíc lidí a vyrábí vozy pod tuctem značek od Škody po Bentley, to jsou čísla, která nutí k zamyšlení.
Co stojí za tím propadem? Tři hlavní faktory: americká cla na dovoz automobilů, měnové efekty a strategická restrukturalizace Porsche $P911, která koncern stála miliardy v mimořádných odpisech.
Americká cla jako pětimiliardová bolest hlavy
Trumpova importní cla ve výši 25 % na automobily se stala hlavním strašákem celého automobilového průmyslu v roce 2025. Volkswagen odhaduje, že ho zvýšené tarify stály až 5 miliard eur ročně, a tento efekt bude přetrvávat i letos.
Koncern sice provozuje velkou továrnu v Chattanooga v Tennessee, ale globální dodavatelské řetězce automobilek jsou tak propojené, že se clům prakticky nedá vyhnout. Prodeje v Severní Americe klesly za celý rok o 11 %, zatímco na jihoamerických trzích Volkswagen naopak rostl o 13 %.
Pro českého investora je tohle důležitý kontext - globální obchodní války dopadají i na evropské automobilky. A dokud se situace kolem amerických cel neuklidní, bude to pokračovat jako permanentní zátěž na výsledcích.
Porsche táhne ke dnu, Škoda zase vzhůru
Zajímavé je, jak odlišně si vedou jednotlivé značky uvnitř koncernu. A tady přichází část, která by měla zajímat každého českého investora.
Škoda Auto hlásí za rok 2025 naprosto odlišný příběh než zbytek skupiny. Za prvních devět měsíců vykázala růst tržeb o 9,5 % na 22,3 miliardy eur a provozní marži solidních 8 %. Dodávky vzrostly o 14 % a Škoda se stala třetí nejprodávanější automobilovou značkou v Evropě. Elektromobily Enyaq a Elroq se řadí mezi nejoblíbenější elektrická auta na kontinentu.
Na druhém konci spektra je Porsche, které se propadlo hluboko do červených čísel. Tržby klesly o téměř 12 %, provozní marže spadla na pouhých 0,3 %. Porsche trápí slabý čínský trh, pomalejší nástup elektromobility a nákladná restrukturalizace produktového portfolia. CEO Oliver Blume nakonec na konci roku předal vedení Porsche, aby se mohl soustředit výhradně na řízení celého koncernu.
Klíčová čísla za rok 2025 v kostce:
- Provozní zisk skupiny: 8,9 mld. EUR (pokles 53 %)
- Tržby: 322 mld. EUR (stabilní)
- Provozní marže: 2,8 % (pokles z 5,9 %)
- Škoda - provozní marže za 9M: 8,0 %
- Porsche - provozní marže: 0,3 %
- Navržená dividenda: 5,26 EUR na preferenční akcii (pokles 17 %)
Proč akcie přesto rostou?
Tohle je ta překvapivá část. Navzdory špatným číslům akcie Volkswagenu po zveřejnění výsledků posílily o 4 %. Aktuálně se obchodují kolem 100 eur (asi 2 430 Kč za akcii).
Trh totiž už špatný rok 2025 očekával - a dívá se dopředu. Volkswagen oznámil, že pro rok 2026 čeká provozní marži mezi 4 a 5,5 %, což by představovalo výrazné zlepšení oproti loňským 2,8 %. Tržby by měly růst v rozmezí 0 až 3 %. Firma také ukázala silný čtvrtý kvartál a stabilní likviditu na úrovni 34,5 miliardy eur.
Finanční ředitel Arno Antlitz v rozhovoru pro CNBC popsal rok 2025 jako mimořádně náročný, ale zdůraznil, že koncern v Evropě mírně zvýšil tržní podíl. V segmentu elektromobilů dosáhl podílu přes 27 %, což je víc než u spalovacích motorů.
Co to znamená pro tvoje portfolio
Volkswagen je klasická value past - nebo příležitost? Záleží na úhlu pohledu.
Na jedné straně jsou čísla, která vypadají lákavě: P/E ratio kolem 6,6, dividendový výnos přes 7 % a akcie výrazně pod svou účetní hodnotou. Pro hodnotové investory to může vypadat jako výprodej.
Na druhé straně stojí strukturální výzvy, které nezmizí přes noc. Čínská konkurence (značky jako BYD) tlačí na marže v Asii i v Evropě, americká cla zůstávají nevyřešená a přechod na elektromobilitu je drahý. Volkswagen musí investovat masivní částky do elektromobilů a softwaru, zatímco jeho spalovací modely stále generují většinu zisků.
Dividenda pro rok 2025 byla navržena na 5,26 eur na preferenční akcii, což je sice pokles o 17 % oproti loňsku, ale při současné ceně akcie to stále představuje výnos přes 5 %. Nezapomeň ale, že Německo strhává 26,375 % srážkovou daň z dividend (včetně příplatku solidarity), z čehož si v Česku můžeš započítat 15 % díky smlouvě o zamezení dvojího zdanění. Zbytek je potřeba získat zpět přes žádost německému finančnímu úřadu - což je administrativně náročnější než u amerických dividend.
Rok 2026 bude pro Volkswagen testem. Pokud se podaří naplnit výhled a provozní marže se vrátí nad 4 %, mohla by se nálada investorů postupně otočit. Pokud ale americká cla dál eskalují nebo Čína přinese další překvapení, čísla mohou zůstat pod tlakem.
#Volkswagen #akcie #earnings #automobilky #Skoda #Porsche #investice #dividendy #analyza #valuace #cla #tarify
