Wall Street byla k softwaru skeptická už delší dobu. Teď ale sektor vypadá, jako by investoři přestali řešit valuace a začali řešit přežití obchodního modelu. V traderském slangu to shrnul člověk z Jefferies: „SaaSpocalypse“ – apokalypsa pro software-as-a-service, kde prodejní příkazy znějí spíš „dostaňte mě ven“ než „prodejte za férovou cenu“.
V úterý 3. února 2026 se tenhle strach zhmotnil v číslech: po oznámení nového AI nástroje od Anthropicu spadly akcie firem, které žijí z dat, právních služeb a profesionálních workflow, o dvouciferná procenta – například London Stock Exchange Group zhruba o 13 % a Thomson Reuters intradenně prudce klesal.
Co bylo spouštěčem: AI už nejde „po funkcích“, ale po celých profesích
Anthropic nepřišel s další marketingovou vrstvou na chatbota. Přišel s produktivitou pro interní právní týmy – tedy přesně do segmentu, kde software historicky prodával „hodiny“ (ušetřený čas) a „riziko“ (compliance). Trh si to přeložil jednoduše: pokud se automatizuje samotná práce, může se zkomprimovat počet licencí i cena za uživatele.
Podobný šok viděli investoři i o pár dní dřív u herního segmentu, když Google/DeepMind začal rozšiřovat přístup k Project Genie – prototypu, který umožňuje tvořit interaktivní světy z textu nebo obrázků. To není jen „nová hračka“. To je potenciální změna ekonomiky tvorby obsahu.
Proč se trh bojí: 3 mechanismy, jak AI tlačí na SaaS valuace
AI strach v softwaru má překvapivě „jednoduchou“ matematiku. Nejde o to, že by zítra zmizely příjmy. Jde o to, že se rozpadá jistota, jak budou vypadat příjmy za 24–36 měsíců.
1) Seat compression (méně licencí na stejnou práci)
Pokud AI zvládne část práce za uživatele, firma nepotřebuje 100 „seats“, ale třeba 70. To je přímý tlak na ARR.
2) Vibe coding a zlevnění vývoje
Když je rychlejší a levnější postavit „dost dobrý“ produkt, roste konkurence a klesá bariéra vstupu – tedy i ochota trhu platit vysoké násobky.
3) Ztenčení příkopů (moats) a tlak na ceny
Když zákazník věří, že AI náhrada je „dostatečná“, roste churn, klesá net retention a cenová síla slábne. Tuhle logiku shrnul šéf výzkumu v LPL Financial: konkurence a pricing pressure rostou a „výsledek pro růst je širší rozpětí scénářů“, což ztěžuje ocenění.
Co říkají data: nejhorší leden od roku 2008
Nejde jen o pár titulů. Celý sektor se sesunul: S&P North American Software Index má za sebou tří týdenní sérii ztrát a leden zakončil zhruba -15 %, což má být nejhorší měsíční propad od října 2008.
A earnings sezóna zatím nepomáhá: u softwarových firem v rámci S&P 500 mělo podle dat zmiňovaných v tržních komentářích menší procento společností překonat očekávání tržeb než zbytek technologií – investorům tak chybí „tvrdý důkaz“, že růst drží tempo i při přeskupování trhu.
Microsoft jako lakmusový papírek: i vítězové dostávají ránu
Když se trh bojí budoucnosti, často „trestá i kvalitu“ – a Microsoft je ukázkový příklad. Firma reportovala výsledky, ale investoři se soustředili na zpomalující cloud a na to, kolik stojí AI ambice. Akcie po reportu prudce oslabily a komentáře se točily kolem toho, kdy se masivní AI capex začne vracet.
Zajímavé je, že právě v takových dnech vzniká protistrana obchodu: některé fondy dokupují „zlevněné vítěze“ s tezí, že distribuce (Office, Azure) a produktový ekosystém nakonec AI monetizaci vyhrají.
Kontrast: proč Palantir zrovna teď roste
Do stejného týdne zapadá i opačný příběh – Palantir po výsledcích posílil díky silnému růstu tržeb a optimističtějšímu výhledu, který jde proti „AI zničí software“ narativu. V reportech se zmiňuje výrazný růst tržeb a poptávka po AI řešeních v komerčním i vládním segmentu.
Pro investory je to důležité: trh neprodává AI téma jako celek. Trh prodává nejistotu u firem, kde AI může rychle zkomoditizovat to, za co se dnes platí prémium.
Panika se šíří i mimo burzu: private credit začíná škrtat expozici
Největší změny často přichází, když se přidají úvěrové trhy. Podle dostupných informací začaly některé private credit / asset management týmy prověřovat portfolia na „AI zranitelnost“ a velcí hráči měli v roce 2025 snižovat expozici na software v přímém úvěrování.
To je podstatné: pokud se riziková prémie zvedne i v dluhu, roste cena kapitálu – a valuace v akciích mívají ještě menší trpělivost.
Praktický investor playbook: Jak oddělit AI vítěze od poražených
Níže je rámec, který můžete použít při analýze (nejen) SaaS titulů. Nejde o tipy na nákup – jde o to, jak si udělat pořádek v chaosu.
1) Je produkt „system of record“, nebo „system of text“?
Silnější pozice: systémy, které jsou páteří procesů (ERP, účetnictví, HR, bezpečnost, infrastruktura) – tam je migrace bolestivá a riziková.
Slabší pozice: produkty, které primárně agregují informace, dokumenty nebo „píšou“ – tam AI umí rychle doručit „dost dobré“.
2) Kde vzniká příkop: data, distribuce, nebo workflow lock-in?
Data moat: unikátní dataset/licence, které nejdou snadno replikovat.
Distribuce: schopnost dostat AI funkce k uživatelům „zadarmo“ přes existující kanály (typicky platformy).
Workflow lock-in: hluboká integrace do procesů zákazníka (customizace, compliance, audit trail).
3) Sledujte 4 metriky, které AI turbulence obnaží nejrychleji
Net Revenue Retention (NRR): začne padat, když nastane seat compression nebo cenový tlak.
Gross margin vs. compute cost: AI funkce mohou krátkodobě marže zhoršit.
FCF margin a disciplína v SBC: kdo nemá cashflow, bude v cenové válce zranitelný.
Koncentrace zákazníků: pár velkých klientů umí při „přehodnocení stacku“ udělat škodu rychle.
4) Jednoduchá „multiple matematika“, proč stačí malá změna růstu
Trh často oceňuje růstové firmy přes očekávaný dlouhodobý růst. Při požadovaném výnosu 9 %:
- Pokud investor věří v dlouhodobý růst 6 %, hrubý „teoretický“ násobek (zjednodušeně) vychází kolem 1 / (0,09 − 0,06) = 33×.
- Pokud se kvůli AI nejistotě posune očekávání na 3 %, vychází 1 / (0,09 − 0,03) = 16,7×.
To je téměř půlka, i když firma „nezkrachovala“ a tržby dál rostou. Přesně tohle je podstata současného repricingu: ne kolaps dnes, ale nižší jistota zítřka.
5) Jak si to ověřit v praxi (a rychle)
Pokud analyzujete konkrétní akcie, vyplatí se kombinovat:
- transcript výsledků (co říkají o AI, cenách, retenci),
- vývoj marží a cashflow,
- valuaci vs. vlastní scénáře.
Na praktickou práci s daty (valuace, metriky, srovnání konkurence, fair value pohled) se hodí Bulios.com, protože dokáže rychle dát základní obrázek o valuaci a klíčových metrikách napříč trhem na jednom místě.
Závěr: Co si z „SaaSpocalypse“ odnést
Současný výprodej je kombinací dvou věcí: (1) AI reálně zrychluje automatizaci práce a (2) investoři přestali věřit, že všechny SaaS firmy udrží růst i pricing power. Výsledkem je „kapitulace“, kde se prodává košově – a právě tehdy vznikají příležitosti, ale i value pasti.
Nejdůležitější body:
- AI šok přichází ve chvíli, kdy se automatizují workflow, ne jen „chat“.
- Software index zažil extrémní leden (cca -15 %), nejhorší od roku 2008.
- I lídři jako Microsoft můžou krátkodobě krvácet, pokud trh znejistí ohledně návratnosti AI investic.
- Existují i „proti-příběhy“: firmy, které AI monetizují a překvapí výhledem (Palantir).
- Klíč je disciplína: oddělit AI vítěze (distribuce, data, workflow lock-in) od AI poražených (zkomoditizovatelná hodnota, tlak na seat a ceny).
