Berkshire mění sestavu: velké prodeje, ještě větší nákupy
Kvartální formulář 13F ukazuje, že konglomerát udělal jeden z nejodvážnějších kroků posledních let: otevřel novou pozici v Alphabetu v hodnotě zhruba 4 miliardy dolarů, čímž se Google stal desátou největší investicí celého portfolia.
Zároveň pokračovalo „odtučňování“ dlouholetých pilířů. Apple i Bank of America prošly dalším snížením podílu, což potvrzuje trend postupného ústupu od obou gigantů.
Kompletně byla z portfolia odstraněna pozice D.R. Horton. Nadále se zmenšovaly také podíly ve Verisign, Nucor, DaVita a dalších titulech.
Co Berkshire prodávala
Apple (AAPL) – další výrazné snížení
Bank of America (BAC) – opakované ořezání pozice
DaVita (DVA) – redukce
D.R. Horton (DHI) – úplný odprodej
Nucor (NUE) – redukce
Verisign (VRSN) – redukce
Apple navzdory prodejům zůstává největší pozicí portfolia – ale suverénní náskok začíná mizet. American Express, druhé největší držení, letos posílil o 22 % a bez prodejního tlaku ze strany Berkshire se přibližuje lídrovi portfolia rychleji než kdy dříve.
Buffett otočil pozornost k Alphabetu a dalším růstovým titulům
Na straně nákupů bylo mnohem živěji, než napovídal Buffettův nedávný dopis akcionářům, ve kterém psal, že „nápadů je málo“.
Co Berkshire nakupovala
Alphabet (GOOGL) – nová pozice v hodnotě ~4 mld. USD
Chubb (CB) – navýšení
Domino’s Pizza (DPZ) – navýšení
Lennar (LEN) – navýšení
Lamar Advertising (LAMR) – navýšení
Sirius XM (SIRI) – navýšení
Nový vstup do Alphabetu je obzvláště pozoruhodný: Buffett tradičně řadí Google mezi technologické firmy, které dlouhodobě přehlížel, i když Apple označuje spíše za spotřební značku než technologický titul. Je možné, že investici realizoval některý z jeho portfoliomanažerů – ale výběr Alphabetu dává smysl i z buffettovské perspektivy.
Alphabet je jednou z mála globálních firem se skutečně širokou a robustní konkurenční výhodou (moat), která stojí na kombinaci několika strukturálních pilířů – od síťových efektů až po vysoké náklady na změnu služby pro uživatele. Management navíc nakupoval ve chvíli, kdy se kolem firmy vznáší antimonopolní nejistota a valuace jsou pod tlakem – něco, co Buffett historicky vyhledává.
Tři podhodnocené pozice z portfolia Berkshire
Ačkoli řada pozic Berkshire podle analytiků trhu vypadá férově nebo draze, několik jmen se stále obchoduje se zajímavou slevou. Zde jsou tři tituly, které nyní poutají největší pozornost:
Constellation Brands (STZ)
- Výrobce prémiových pivních značek (Corona, Modelo)
- Dlouhodobě silná tržní pozice, ale poptávka po alkoholu krátkodobě oslabila
- Akcie za posledních 12 měsíců spadly o 39 %
- Firma innovuje směrem k low-alcohol a non-alcohol segmentu
Moody’s (MCO)
- Jeden z pilířů portfolia Berkshire
- Obchoduje se se slevou vůči vlastnímu dlouhodobému ocenění
- Obavy trhu z nižší aktivity v oblasti dluhopisových emisí mohou být přehnané
- Silné síťové efekty v ratingovém byznysu dál drží mimořádně vysokou bariéru vstupu
UnitedHealth Group (UNH)
- Berkshire nakupovala ve chvíli, kdy akcie během jediného kvartálu propadly o 40 %
- Důvodem byly rostoucí zdravotní náklady, regulatorní problémy a slabé výsledky
- Od té doby titul posílil, ale stále se obchoduje hluboko pod historickými valuacemi
- Největší americký poskytovatel zdravotních plánů si drží stabilní marže i tržní podíl
Éra Grega Abela začíná: Buffett odchází z exekutivy, ale ne z Berkshire
Na konci roku Warren Buffett formálně předá roli CEO svému dlouholetému nástupci Gregu Abelovi.
Buffett zůstane předsedou představenstva, ale přestane psát tradiční výroční dopisy a nebude již vystupovat na legendárních shromážděních akcionářů.
Ve svém posledním podzimním dopise zaměstnal jasný tón:
„Neexistuje CEO, konzultant, akademik ani politik, kterého bych raději pověřil správou vašeho majetku než Grega.“
Buffett zároveň konvertoval část svých akcií třídy A na akcie třídy B a daroval je čtyřem rodinným nadacím. Upozornil, že šlo o dlouhodobě plánovaný krok v rámci jeho filantropie – nikoli signál nedůvěry v další vedení Berkshire.
Shrnutí: Berkshire zvyšuje koncentraci, zkouší nové směry
- Alphabet se stal novou miliardovou sázkou, která mění strukturu portfolia.
- Apple a Bank of America nadále ztrácejí váhu.
- Nákupy se soustředily na firmy s jasnými konkurenčními výhodami a podhodnocenými valuacemi.
- Buffett předává štafetu, ale strategická DNA Berkshire zůstává beze změny.
#investice #berkshire #buffett #alphabet #akcie #portfoliomanagement
