Warren Buffett je právem považován za jednoho z nejúspěšnějších investorů všech dob. Jeho investiční rozhodnutí sledují miliony lidí a mnozí považují jeho portfolio za zlatý standard. Jenže i v něm se nacházejí společnosti, které aktuálně nevypadají příliš lákavě. Rostoucí úrokové sazby, zpomalení ekonomiky a vysoké valuace mohou z některých Buffettových titulů udělat spíše hrozbu než příležitost.
V tomto článku se podíváme na tři konkrétní akcie, které i přes Buffettovu důvěru dnes podle řady ukazatelů působí nadhodnoceně.
Jefferies Financial Group (JEF)
Jefferies je investiční banka a finanční skupina, která se profiluje jako menší konkurent velkých hráčů typu Goldman Sachs nebo Morgan Stanley. Buffett má v portfoliu jen relativně malou pozici, přesto stojí za pozornost – a to zejména kvůli současným rizikům.
Proč být obezřetný:
Cykličnost byznysu: Výnosy investičních bank silně kolísají v závislosti na stavu trhu. Při vyšších úrokových sazbách a utlumené aktivitě na kapitálových trzích se daří hůře.
Nižší diverzifikace: Na rozdíl od velkých rivalů má Jefferies menší rozptyl příjmů, což zvyšuje rizikovost výsledků.
Valuace: Přestože na první pohled nevypadá draze podle ukazatelů P/E či P/B, je problém v růstových vyhlídkách – při stagnaci výnosů i nízké rentabilitě kapitálu může být akcie pastí.
Co sledovat dál:
Pokud by se finanční trhy rozhýbaly (např. vlna IPO nebo M&A transakcí), Jefferies by z toho těžil. Jenže v současném prostředí vysokých sazeb a opatrnosti investorů to vypadá spíš na stagnaci.
Louisiana-Pacific (LPX)
Louisiana-Pacific je americký výrobce stavebních materiálů, zejména dřevotřískových a OSB desek. Firma je úzce svázaná s realitním trhem a poptávkou po nové výstavbě. Buffett do ní investoval sázkou na dlouhodobý růst bydlení, jenže krátkodobý výhled není vůbec příznivý.
Proč být obezřetný:
Silná závislost na cyklu: Pokud se stavebnictví zpomalí, poptávka po materiálech LPX okamžitě klesá. Vyšší sazby a slabší dostupnost hypoték už nyní dusí nový development.
Výkyvy v maržích: Zisky LPX jsou silně volatilní. Roky boomu přinášejí rekordní marže, ale jakmile ceny dřeva a stavebních materiálů padají, výsledky se rychle zhoršují.
Nadhodnocení proti realitě trhu: Akcie se sice tváří levně na základě historických zisků, ale investoři musí počítat s tím, že další roky budou slabší. Valuace tedy není tak výhodná, jak se zdá.
Co sledovat dál:
Pokud by Fed rychleji uvolnil měnovou politiku a hypotéky zlevnily, stavební sektor by mohl zažít oživení. Prozatím ale převládá riziko poklesu poptávky a tlaku na ceny.
American Express (AXP)
American Express patří k ikonickým značkám amerického finančního sektoru a v Buffettově portfoliu je už desítky let. Silná značka, loajální zákazníci a byznys model založený na prémiových službách z ní dělají atraktivní společnost. Jenže právě její ocenění a současné prostředí mohou být pro investory varováním.
Proč být obezřetný:
Valuace pod tlakem: AXP se obchoduje na vyšších násobcích, než je průměr odvětví, a to i přesto, že tempo růstu výnosů začíná zpomalovat.
Citlivost na spotřebitele: Model American Express je založen na výdajích domácností, zejména těch zámožnějších. Pokud dojde k oslabení spotřebitelské důvěry nebo zpomalení cestování a luxusní spotřeby, výsledky mohou rychle klesnout.
Konkurenční tlak: Silná konkurence ze strany Visy, Mastercard či fintech firem znamená, že růst prostoru je omezený a vyžaduje vysoké investice do technologií i marketingu.
Co sledovat dál:
Pokud ekonomika zvládne měkké přistání a spotřeba zůstane silná, AXP může dál generovat slušné zisky. Pro investory, kteří hledají „hodnotu“, je však současná cena spíše rizikem než příležitostí.
Společné rizikové faktory a investiční úvaha
Ačkoliv se jedná o tři velmi odlišné společnosti – investiční banku, výrobce stavebních materiálů a globální platební značku – spojují je podobné problémy, které by měl investor mít na paměti:
Cyklická citlivost: JEF i LPX jsou výrazně navázány na stav ekonomiky a finančních trhů. AXP je zase závislé na ochotě spotřebitelů utrácet. V prostředí vyšších sazeb a zpomalení hospodářství to představuje riziko.
Valuace neodpovídající riziku: Přestože některé ukazatele mohou naznačovat férovou cenu, při slabším růstu zisků jsou násobky příliš napjaté. U AXP se investoři platí prémii, u LPX se zase spoléhají na opakování boomu, který se nemusí vrátit.
Omezený prostor pro překvapení: Tyto společnosti by musely předvést výrazně lepší výsledky, aby ospravedlnily současné ocenění. Každé zklamání by se na ceně akcií mohlo projevit rychlým poklesem.
Investiční úvaha:
Všechny tři akcie ukazují, že ani Buffettovo portfolio není bez rizika. Zkušený investor by měl zvážit, zda aktuální ceny poskytují dostatečný „margin of safety“. Pokud ne, dává větší smysl počkat na atraktivnější vstupní úrovně nebo se poohlédnout po jiných příležitostech s lepším poměrem rizika a výnosu.
Závěr
Buffettovo jméno je pro mnoho investorů synonymem bezpečí a dlouhodobé jistoty. Jenže i v jeho portfoliu najdeme akcie, které dnes působí rizikově a jejich valuace je napjatá. Jefferies Financial Group čelí nejistotě finančních trhů a omezené diverzifikaci, Louisiana-Pacific je silně svázaná s cyklem ve stavebnictví a American Express se zdá být příliš drahá vzhledem k hrozbě zpomalení spotřeby.
Klíčové poselství je jasné: i když se jedná o „Buffettovy akcie“, investoři by se neměli slepě spoléhat na jeho jméno. Obezřetnost a vlastní analýza jsou nezbytné – a pokud valuace nedávají smysl, je lepší vyčkat na lepší příležitost.
#investování #akcie #Buffett #strategie #valuace #rizika #portfoliomanagement
