Ve středu došlo k situaci, kdy výnos desetiletých amerických státních dluhopisů klesl pod úroveň výnosu tříměsíčních pokladničních poukázek. Tento jev, v odborné terminologii známý jako „inverze výnosové křivky“, podle historických záznamů často předznamenává příchod ekonomického poklesu v horizontu 12 až 18 měsíců.
Newyorská pobočka Fedu považuje tento ukazatel za natolik spolehlivý, že pravidelně zveřejňuje měsíční aktualizace o vývoji výnosů a přidává k nim i pravděpodobnost recese v následujících 12 měsících. Ještě na konci ledna, kdy byl rozdíl mezi desetiletým a tříměsíčním výnosem 0,31 procentního bodu, odhadovala Fedu příslušná statistika riziko recese na 23 %. Od té doby se však poměr těchto výnosů v únoru výrazně změnil, a lze tedy očekávat, že nový výpočet ukáže vyšší pravděpodobnost ekonomického zpomalení. Logika za tímto ukazatelem vychází z toho, že Fed by v případě očekávaného hospodářského útlumu začal snižovat krátkodobé úrokové sazby, což se následně projeví i na trzích s dluhopisy.
„Jde o reakci, kterou můžeme sledovat u investorů, když se v pozdější fázi ekonomického cyklu objeví obavy z růstu. Není však jasné, zda je to pouze krátkodobý výkyv (šum), nebo spolehlivější znamení, že ekonomika opravdu zpomalí,“ říká Joseph Brusuelas, hlavní ekonom společnosti RSM.
Ačkoli se investoři často soustředí na rozdíl mezi výnosy desetiletých a dvouletých dluhopisů, Fed pečlivěji sleduje vztah mezi desetiletými a tříměsíčními výnosy, neboť ten bezprostředněji reaguje na pohyby základní úrokové sazby Fedu (federal funds rate). Rozdíl mezi desetiletými a dvouletými dluhopisy zůstává zatím kladný, avšak i on se v posledních týdnech znatelně zúžil.
Historicky má inverze výnosové křivky silnou, avšak nikoli stoprocentní úspěšnost při předpovídání hospodářských poklesů. Příkladem je inverze z října 2022, po níž i po 2,5 roce zatím k recesi nedošlo. Nelze tedy s jistotou tvrdit, že tentokrát musí nutně dojít k ekonomickému útlumu. Investoři se však obávají, že očekávaný hospodářský boom, spojený s ambiciózními plány administrativy prezidenta Donalda Trumpa, možná nenaplní předpokládaná očekávání.