ETF se v posledních deseti letech staly součástí portfolií většiny drobných, ale často i profesionálních investorů. Důvodem jsou především nízké náklady na správu, transparentnost a dobrá likvidita. Postupně však začaly vznikat také jejich komplexnější varianty jako jsou například komoditní, inverzní či pákové ETF. Tyto produkty nutně nejsou špatné a v určitých situacích je vhodné je využít, ale pro jejich obchodování je již nutná jistá znalost finančních derivátů a správné pochopení jejich fungování. V tomto článku se budu věnovat především pákovým a inverzním ETF a komoditní nechám na samostatný článek.
Páková ETF
Páková ETF jsou typická tím, že u nich dochází k násobení výnosů podkladového indexu. Investoři si však často mylně myslí, že když nakoupí například ETF na index S&P 500 s pákou 3, bude jejich dlouhodobý výnos trojnásobný. To je způsobeno nepochopením fungování těchto ETF. Páková ETF totiž násobí pouze denní výnosy a v dlouhodobém horizontu u nich nastává tzv. tracking error, neboli neschopnost kopírovat výkonnost podkladového indexu s pákou.
Nejlepší bude toto ukázat na příkladu. Řekněme, že máme podkladový akciový index, který se obchoduje za cenu 100. Zároveň máme 2x pákové ETF, které kopíruje výkonnost tohoto indexu s pákou (jeho cena také začíná na ceně 100). Nyní řekněme, že cena podkladového indexu vzroste první den o 25% na 125. Zároveň cena pákového ETF vzroste o 50% na 150. Další den dojde k poklesu podkladového indexu o 20% na 100 a tedy k poklesu pákového ETF o 40% na 90. To znamená, že i když podkladový index je na své původní hodnotě, Pákové ETF ztratilo 10%. Graficky je tracking error zobrazen v následujícím obrázku.
Dalším důvodem odchýlení od dlouhodobé výnosnosti jsou poplatky. U pákových ETF jsou nezřídka poplatky za správu okolo 1-2% p.a., což je na ETF už poměrně vysoká hodnota. Toto tedy také ukrajuje z dlouhodobé výnosnosti.
Kdy je tedy vhodné páková ETF využít?
Využití pákových ETF je vhodné v případě, kdy trh silně trenduje v jednom směru. V takovém případě je možné krátkodobě dosahovat i vyšší páky.
V případě hodně volatilního trhu je naopak vhodné se investici do pákového ETF spíše vyhnout nebo se snažit využít tracking error ve svůj prospěch.
Inverzní ETF
Inverzní ETF jsou specifická tím, že opačně kopírují výkonnost podkladového indexu. Řekněme tedy, že máme index S&P 500 a k němu inverzní ETF. Potom při růstu S&P 500 o 2% bude výkonnost inverzního ETF -2%. Existují také inverzní páková ETF, která fungují podobně pouze s tím rozdílem, že na denní výnosy je aplikována ještě páka.
Příklad možného uchopení
Páková ETF je možné využít ke konzervativním obchodům s cílem těžit z přítomnosti tracking erroru a vyšších poplatků za správu. Takovým přístupem může být například párové obchodování nepákového a pákového ETF. K tomu je možné využít například short pozici na 3x pákovém inverzním ETF na S&P 500 s tickerem SPXU společně s short pozicí na SPY. Z důvodu páky je však nutné držet hodnotu investice v SPY 3x větší než hodnotu investice v SPXU. V takovém případě je pozice zcela neutrální vůči pohybu ceny a postupně může těžit z neefektivity způsobené tracking errorem.
Z grafu ceny je možné vidět, že SPXU v posledních letech ztratilo většinu své hodnoty. Jedním z důvodů je určitě dlouhodobý bull market, ale velkou zásluhu na tom má také tracking error.
Tuto strategii je možné také vylepšit zapojením opcí a vytvořením tzv. delta neutral pozic, což už je však pokročilejší strategie vyžadující znalost opcí. Pokud by někoho zajímal i tento přístup, přikládám odkaz na můj další článek na webu seekingalpha.
